投资要点：
　　投资建议：光大银行不良生成延续改善趋势，信用成本下降，有效助力业绩表现。从中长期看，未来零售需求复苏、财富管理业务回暖下业绩有望表现出较好弹性。2025-2027年净利润增速预测为0.3%、0.9%、2.1%，对应BVPS为8.59、9.11、9.65元。给予光大银行目标估值为2025年0.50倍PB，对应目标价4.29元，维持增持评级。
　　业绩：光大银行前三季度营收及归母净利润累计同比增速（下同）分别为-7.94%、-3.63%，分别较25H1增速-2.4pct、-4.2pct，业绩增速进一步放缓，主要源于其他非息收入的阶段性扰动。1）利息净收入增速-5.11%，较25H1增速+0.5pct，预计净息差相较上半年保持平稳；2）手续费及佣金净收入增速2.18%，增速由负转正，较25H1增速+3.0pct，或主要得益于理财业务收入增长，三季度末理财规模较上年末增长18%；3）其他非息收入增速-32.45%，较25H1降幅扩大22.4pct，主要受债市波动影响，投资收益增幅放缓、公允价值变动损益出现浮亏；4）信用减值计提同比减少23.7%，较25H1增速下降2.1pct，前三季度信用成本为0.64%，较上年同期下降23bp，测算结果看，不良生成率延续此前下降趋势。
　　规模：25Q3末光大银行资产、贷款、存款同比增速分别为4.84%、3.33%、4.06%，分别较Q2末-1.7pct、-1.6pct、-4.4pct。年初至今存、贷款增量分别为2272亿元、930亿元，25Q3信贷净减少571亿元，较上年同期同比少增，今年以来票据压降对信贷增长的负向拖累较为明显。
　　资产质量：25Q3不良率为1.26%，环比上季度末提升1bp，拨贷比、拨备覆盖率分别为2.13%、168.92%，分别较上季度末下降2bp、下降3.5pct。
　　风险提示：信贷需求弱于预期；结构性风险暴露超预期。