核心观点
　　市场对增产仍有预期，较高成本皮棉等待套保机会，较低成本皮棉可顺价出售，郑棉套保压力不集中，不过仍有套保压力；下游需求一般，产成品累库不过整体库存压力不大。现货皮棉基差坚挺、年底下游补库预期支撑；上方有增产及套保压力，市场暂缺新驱动，预期郑棉短期内维持震荡；长期来看或有上涨机会。
　　关注：宏观、需求、政策
　　美棉销售进度偏慢，中国签约量少
　　美农周度出口报告显示，截止10月9日当周，2025/26年度美棉总签售量为106.55万吨，占年度预测总出口量的41%，同比偏慢9个百分点，较过去三年同期均值偏慢15个百分点；累计出口装运量为31.85万吨，占年度总签约量的30%，较去年同期偏快6个百分点，是近四年同期最快。其中，中国对本年度美棉的签约量仅有2.8万吨。
　　国内新棉销售同比偏快
　　截至11月25日，全国新棉检验量为386.9万吨，同比增加15.88%。
　　据国家棉花市场监测调查数据显示，截至2025年11月20日，全国新棉采摘进度为98.9%；销售率为27.9%，同比提高17.3个百分点，较过去四年均值提高20.1个百分点。
　　下游产成品稳中略增，整体压力不大
　　纺企和织厂原材料补库不一：纺企补库，织厂去库。截止上周，纺企棉花库存为30天，环比增加，处于近四年同期最高位；织厂棉纱库存为7天，环比下降，处于近四年同期中等偏高位置。
　　开机率方面，纱厂和布厂开机率近日持稳，纱厂保持在51.2-51.1，布厂保持在51.8-51.7；产成品方面，两者均呈稳中略增态势，不过整体上处于近三年中间水平，库存压力不大。