豆一2601合约陷入震荡调整。现货价格小幅上涨，富锦大豆市场价由4040元/吨涨至4060元/吨附近。豆一基差震荡，盘面升水维持。
　　豆粕01合约震荡调整。豆粕现货价格小跌，张家港43粕由3000元/吨跌至2980元/吨附近。基差震荡，盘面维持小幅升水。
　　（1）国产大豆减产，继续去库。据农业农村部11月报告，华北等天气不佳致单产下降，国产大豆总产量微下调19万吨至2090万吨，仍高于去年。国内大豆开始去库。据钢联：截至11月21日，黑龙江大豆余粮占比落至79%；安徽大豆余粮占比落至78%；河南大豆余粮占比落至80%；山东大豆余粮占比落至86%。黑龙江地区大豆库存低于近年同期，销售较快。
　　（2）国内大豆进口回落，港口大豆库存回落。10月国内进口大豆948万吨，环比下降26%，同比增加17.2%。中美贸易协议下进口美豆将恢复常态。中美已相互降税，但保留10%基本关税，因此美豆进口成本仍高于南美大豆。国内大豆供应充足。据钢联：截至11月21日，油厂大豆到港量为204.75万吨，环比回升；港口大豆库存为942.5万吨，环比再落。
　　（3）美豆高位调整。美农11月供需报告调减美豆单产及总产，期末库存调减；南美产量未调整；全球期末库存进一步调减。市场等待中方买船逐渐落实。
　　（4）油厂开机率回升，豆粕库存再增。随国内进口大量美豆，巴西大豆成本大幅下降，油厂榨利好转。据钢联数据：截至11月21日，油厂开机率为64.22%，环比继续回升；大豆压榨量为233.44万吨，环比回升；油厂大豆库存为714.99万吨，环比再落。豆粕产量为184.4万吨，环比再升；油厂豆粕库存为115.15万吨，环比回升；豆粕未执行合同为459.51万吨，环比回落。饲料厂豆粕库存天数为7.98天，环比回落。
　　（5）饲料需求偏强。养殖方面，猪价低迷，养殖大幅亏损。据wind：截至11月21日，外购仔猪养殖利润为-234.63元/头；自繁自养利润为-135.9元/头。能繁产能调减偏慢，9月全国能繁母猪存栏为4035万头，较上月降3万头。规模厂能繁调减延迟，10月存栏环比微增；仔猪出生量再增，销量持续下滑，反应补栏心态弱；压栏及二次育肥增。三季度末全国生猪存栏为43680万头，环比增29%，同比增23%。禽类方面，蛋价再落，养殖延续亏损，淘汰增加，10月存栏环比微降，四季度或继续下降。10月饲料产量为2907万吨，环比回落，同比增6%；饲料需求仍强。
　　（6）后市展望。国产大豆小幅减产，品质分化下东北豆受追捧。国内进口美豆或回归常态，大豆供应充足。油厂开机率回升，豆粕库存仍高。需求强。豆一震荡反弹；豆粕维持震荡。