【行情回顾】
　　11月高硫燃料油市场价格进一步下跌，中东供应增长同时中美进料需求支撑减弱。新加坡高硫现货贴水在多供应和低成交价下持续下行，11月下旬现货贴水下跌至-6美金/吨，较10月末下行约4美金/吨；高硫裂解也较10月末下行约2.8美金/桶至-8美金/桶左右水平。
　　11月低硫燃料油供应缺口预期驱动由强转弱。上旬Al-Zour装置停产同时Dangote汽油装置回归同时南苏丹低硫重质原油出口也受阻，低硫供应缺口预期增长。下旬，南苏丹低硫原料出口恢复迅速，同时Dangote炼厂汽油装置检修提前至12月初且检修期延长，低硫供应缺口预期减弱，低硫现货贴水回落至0值以下水平。
　　【市场展望】
　　高硫四季度预期稳定弱势维持。俄罗斯能源设施受袭持续但高硫出口物流量上修，整体出口量影响不大。墨西哥近端高硫出口回升明显。26年新一批原油配额预期于11月提前下发且配额量明显高于去年年末配额水平，燃油进料需求环比减弱。12月低硫供应较预期增长，关注各地炼厂装置变化对供应的扰动影响。
　　【策略推荐】
　　1.单边：偏弱震荡，观望。
　　2.套利：低硫近月价差关注逢高反套机会。低硫裂解转弱，高硫裂解弱势震荡。
　　3.期权：无。
　　风险提示：制裁政策变化、原油配额下发节奏、低硫炼厂负荷变化。