报告要点
　　油脂:马棕11月产量预期增幅收窄，市场情绪有企稳迹象
　　蛋白粕:现实与预期博弈，M15价差走低
　　玉米/淀粉:阶段性供需偏紧,价格高位震荡
　　猪:供给压力持续,现货依旧偏弱
　　天然橡胶:产区洪水影响有待进一步观察
　　合成橡胶:延续区间震荡
　　棉花:多空博弈下，短期延续区间震荡
　　白糖:中长期驱动向下，短期成本端存支撑
　　纸浆:针叶现货走势疲软，期货近远逻辑分化
　　双胶纸:原料走弱，双胶纸低位区间震荡
　　原木:原木走弱，进入估值深水区
　　风险因素∵养殖情绪、疫情、政策。
　　摘要
　　【异动品种】
　　生猪观点:供给压力持续,现货依旧偏弱
　　主要逻辑:(1）供应:短期，月度供应充裕，规模场11月计划日均出栏量较10月实际日均出栏量小幅微增。中期，2025年上半年全国能繁母猪产能尚在高位波动，并且1月~10月新生仔猪数量持续环比增加，按照养殖周期推算，预计2026年一季度之前商品猪出栏量持续过剩。长期，2025年三季度能繁母猪产能开始出现去化迹象，农业部样本7~10月母猪环降，钢联样本8~9月母猪环降、10月微增，涌益样本9~10月母猪环降。当前生猪自繁自养亏损持续，在“政策+亏损”双重驱动下，母猪减产有望持续，供应压力或在2026年下半年逐步减轻。(2）需求:肉猪比价下跌，南方零星腌腊，需求驱动尚不足。(3）库存:出栏均重继续增加。(4）节奏:短期来看，二育栏舍利用率进入11月后开始下降，育肥补栏情绪降温，养殖端出栏仍旧充裕，供需宽松，猪价弱势运行。中期来看，出栏均重增长，大猪库存尚待消化，年底存在抛压风险。从母猪、仔猪生长周期推算，2026年一季度前，上游生猪供应充裕，价格仍在下行周期。长期来看，2025年三季度全国母猪产能开始出现去化迹象，当前“反内卷+亏损”双重驱动母猪减产，预计2026年下半年供应压力有望逐步减弱。
　　展望:震荡偏弱。近月端，四季度生猪仍处在高位产能兑现期，年底叠加大猪出栏压力，猪价延续弱势。远月端，农业部引导企业减产，并且养殖利润持续亏损，有利于四季度产能去化，远月合约价格受去产能预期支撑。生猪产业呈“弱现实+强预期”格局，关注反套策略机会。
　　风险因素:养殖情绪、疫情、政策。