核心观点
　　从前三季度看，公司个险、银保渠道新单保费均实现强劲增长，带动NBV同比+50.8%，而且总投资收益率进一步改善，带动归母净利润同比+58.9%，资负两端均有亮眼表现。个险渠道自二季度起推动分红险转型，全力聚焦分红险业务发展，在推动规模人力企稳回升的同时，人均产能同比增长达到50%，带动队伍收入显著增长。银保渠道深化网点深耕与产能提升，不断增强渠道合作效能。负债端来看，公司全面推进战略转型，看好个险队伍产能持续改善和银保渠道价值贡献进一步增长。
　　事件
　　新华保险披露2025年三季度业绩
　　公司前三季度归母净利润同比+58.9%至328.57亿元，NBV同比+50.8%，年化综合、总投资收益率同比-0.2pct、+1.1pct至6.3%、5.9%。
　　简评
　　1.整体业绩：资产端大幅改善驱动利润增长
　　前三季度公司归母净利润同比+58.9%至328.57亿元，主要由资产端投资收益同比大幅提升驱动。
　　2.负债端：新单强劲增长驱动NBV增长，银保渠道高速发展
　　前三季度公司NBV同比+50.8%，主要由首年期交保费的增长及业务品质持续提升带动。前三季度新单保费同比+59.8%至545.69亿元。
　　分渠道来看，前三季度新单保费增长主要由银保渠道带动。银保渠道前三季度新单保费同比+66.7%至359.38亿元，主要由长险趸交新单同比+114.9%至191.06亿元驱动。
　　个险渠道前三季度新单保费同比+48.5%至184.36亿元，主要由长险期交新单同比+49.2%至178.74亿元驱动。
　　前三季度，个险渠道累计新增人力超3万人，同比增长超过140%，月均绩优人力同比提升，队伍建设取得突破性进展；在推动规模人力企稳回升的同时，人均产能同比增长达到50%，带动队伍收入显著增长。
　　3.资产端：投资收益在去年同期高基数上持续同比大幅增长
　　截至2025年三季度末，公司投资资产同比+10.2%至17,701.85亿元，年化总、综合投资收益率分别同比+1.8pct、-1.4pct至8.6%、6.7%。
　　4.投资建议：资产端业绩弹性大，负债端改善动能强，建议重点关注
　　从前三季度看，公司个险、银保渠道新单保费均实现强劲增长，带动NBV同比+50.8%，而且总投资收益率进一步改善，带动归母净利润同比+58.9%，资负两端均有亮眼表现。个险渠道自二季度起推动分红险转型，全力聚焦分红险业务发展，在推动规模人力企稳回升的同时，人均产能同比增长达到50%，带动队伍收入显著增长。银保渠道深化网点深耕与产能提升，不断增强渠道合作效能。负债端来看，公司全面推进战略转型，看好个险队伍产能持续改善和银保渠道价值贡献进一步增长。估值方面，截至11月21日收盘，公司2025年PEV为0.70倍。我们预计公司2025/2026/2027年的NBV增速分别为47.1%/11.0%/15.7%，给予公司未来12个月目标价76.92元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。
　　长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。
　　权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
　　居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。