本报告导读：
　　公司25年前三季度净利润同比+58.9%，净资产较年初+4.4%；个银新单景气增长驱动NBV延续高增，总投资收益率表现亮眼。维持“增持”。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，上调目标价至82.05元，对应2025年P/EV为0.9倍：公司25年前三季度归母净利润同比+58.9%，其中Q3单季显著改善，同比+88.2%，我们预计主要得益于投资收益大幅提升。受益于盈利大幅改善，公司净资产较年初+4.4%。维持2025-2027年EPS预测为12.50/12.99/13.18元。看好资负同振推动公司价值稳健提升，给予2025年P/EV为0.9倍，上调目标价至82.05元。
　　NBV延续高增，个银新保景气增长。2025年前三季度公司NBV同比+50.8%，我们预计主要得益于新单保费景气增长带来（同比+55.2%）。分渠道看，个险新单同比+44.4%，公司持续推动代理人高质量转型，人均产能同比+50%；银保新单同比+66.7%，公司持续优化渠道布局，深化网点深耕与产能提升。产品策略方面，公司深化推动分红险转型，我们预计利好刚性负债成本持续改善。
　　投资资产稳健提升，总投资收益率表现亮眼。截至25年前三季度末公司投资资产为1.77万亿元，较年初+8.6%，我们预计受益于负债端保费现金流稳定贡献。25年前三季度公司实现年化总投资收益率8.6%（同比+1.8pt），我们预计得益于权益市场回暖以及公司提升权益资产配置；年化综合投资收益率6.7%（同比-1.4pt），我们预计受制于利率波动对OCI债券公允价值的负面影响。
　　催化剂：权益市场显著改善。
　　风险提示：长端利率下行；资本市场波动；负债成本改善不及预期