事件概述
　　新华保险发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入1,372.52亿元，同比+28.3%，Q3单季同比+30.8%；归母净利润328.57亿元，同比+58.9%，Q3单季同比+88.2%；期末归母净资产1,005.08亿元，较2024年末/2025H1末分别+4.4%/+20.5%，重回千亿水平；加权平均ROE为33.1%，同比+12.1pp。公司Q3单季归母净利润同比高增主要系1）公司投资收益在去年同期高增长基数上继续同比大幅增长，2）企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的一次性收益11.6亿元（Q3单季归母扣非净利润同比+76.1%）。
　　分析判断: 
　　个险银保齐发力，新业务价值延续高增。
　　2025年前三季度公司NBV表现亮眼，同比大幅增长50.8%，主要得益于首年期交保费的快速增长及业务品质的持续提升。前三季度公司长期险首年保费545.69亿元，同比+59.8%（受高基数影响Q3单季同比-3.9%），其中长险首年期交保费349亿元，同比+41.0%（Q3单季同比+1.1%）。分渠道来看，个险渠道实现长期险首年保费184.36亿元，同比+48.5%（Q3单季同比+0.2%），其中长险首年期交保费178.74亿元，同比+49.2%（Q3单季同比-2.4%）。公司队伍建设取得突破性进展，前三季度累计新增人力超过3万人，同比增长超过140%，人均产能同比+50%。银保渠道实现长期险首年保费359.38亿元，同比+66.7%（Q3单季同比-5.1%），其中长险首年期交保费168.32亿元，同比+32.9%（Q3单季同比+3.8%）。
　　高基数下投资收益继续大幅增长。
　　截至2025年9月末，公司投资资产为17,701.85亿元，较年初+8.6%。2025年前三季度，公司年化总投资收益率/年化综合投资收益率为8.6%/6.7%，分别同比+1.8pp/-1.4pp。从利润表来看，前三季度公司投资收益同比大幅增长至404.13亿元（去年同期51.34亿元），其中Q3单季实现投资收益216.50亿元（去年同期为41.68亿元），我们预计受益于权益慢牛下公司权益弹性充分释放。
　　投资建议
　　我们看好公司负债端渠道持续优化以及资产端权益弹性空间。结合公司2025年前三季度业绩表现，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027年营收分别为1,444/1,466/1,491亿元（此前预测为1,326/1,349/1,373亿元）；预计2025-2027年归母净利润为347/353/359亿元（此前预测为262/267/272亿元）；预计2025-2027年EPS为11.13/11.31/11.50元（此前预测为8.41/8.55/8.71元）。对应2025年10月31日收盘价67.81元的PEV分别为0.75/0.69/0.64倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。