本报告导读：
　　新华保险发布2025年前三季度业绩预增公告，归母净利润同比45%-65%，主要为投资收益继续同比高增带来，预计资负共振推动盈利持续改善。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价77.49元，对应2025年P/EV为0.85倍：新华保险发布2025年前三季度业绩预增公告，预计前三季度归母净利润在299.86-341.22亿元，同比增长45%-65%，较25年半年度33.5%的利润增长进一步提速，根据测算三季度单季归母净利润预计为151.87-193.23亿元，同比增长58%-101%，预计主要为投资收益提升带来利润显著改善，上调2025-2027年EPS预测为12.50（8.65，44.5%）/12.99（9.04，43.7%）/13.18（9.32，41.4%）元。预计资负共振推动价值稳健增长，维持0.85倍P/EV，维持目标价77.49元。
　　投资收益持续向好，预计得益于外部资本市场改善以及资产配置结构优化。公司2025年前三季度投资收益在2024年同期高增长基础上继续同比大幅增长，预计两大驱动因素：1）25年前三季度中国资本市场回稳向好，权益资产收益率改善，截至25年9月末沪深300指数较年初17.9%（24年同期为17.1%），其中Q3单季度17.9%（24年同期为16.1%）;上证指数较年初15.8%（24年同期为12.2%），其中Q3单季度12.7%（24年同期为12.4%）。2）公司积极响应保险资金入市的号召，持续优化资产配置结构，增配能够抵御低利率挑战的优质底仓资产，25H1公司核心权益（股票+基金）的配置占比18.6%，领先上市同业。
　　供需同振，预计NBV延续增长。需求侧看，预计客户基于“831”预定利率下调前的窗口期集中购买储蓄险产品；供给侧看，预计公司积极的业务策略推动业务目标较好达成，个险渠道方面，预计公司人力规模整体稳定，合格率、绩优率及人均产能持续改善；银保渠道方面，预计公司积极拓展银行渠道合作推动新单延续增长。我们预计公司25年前三季度NBV同比增长52.8%（非可比口径）。
　　催化剂：权益市场显著改善。
　　风险提示：长端利率下行；资本市场波动；客需持续性有限