■事件：公司披露2025年三季报，前三季度实现营业收入1372.5亿元（YoY+28.3%），归母净利润328.6亿元（YoY+58.9%），主要受益于投资收益高增。
　　■NBV增速达50%以上。2025Q1-Q3，公司实现原保险保费收入同比+18.6%至1727.05亿元，其中长期险首年保费同比+59.8%至546亿元，长期险首年期交保费同比+41.0%至349亿元。受益于新单大幅增长及业务品质改善，公司前三季度NBV同比+50.8%。
　　■个险、银保新单均增长迅速。1）个险渠道：长期险首年保费、首年期交保费分别同比+48.5%、+49.2%，前三季度累计新增人力超过3万人，月均绩优人力同比提升，规模人力企稳回升，人均产能同比增长达50%。2）银保渠道：长期险首年保费、首年期交保费分别同比+66.7%、+32.9%，坚持规模与价值并重。
　　■权益市场大涨带动总投资收益亮眼。截至2025Q3末，公司投资资产较年初+8.6%至1.77万亿元；前三季度实现年化总投资收益率同比+1.8pct至8.6%，预计受益于权益市场行情演绎及权益配置比重较高；年化综合投资收益率同比-1.4pct至6.7%，预计主要受计入OCI的其他债权投资公允价值变动净额下滑影响。
　　■投资建议：维持买入-A投资评级。我们预计公司2025-2027年EPS分别为12.88元、15.82元、17.83元，给予0.85x2025年P/EV，对应6个月目标价为75.34元。
　　■风险提示：权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。