全球市场观察
　　中国股市上涨，美元降息升温和全球科技股反弹提振投资者情绪。港股原材料、可选消费与信息科技领涨，必选消费、电讯与地产建筑跑输，南向资金净买入111.7亿港币，阿里巴巴、快手与赣锋锂业净买入居前，中海油、中芯国际与腾讯净卖出最多。A股硬件设备、媒体娱乐与有色金属涨幅居前，国防军工、交通运输与食品饮料相对落后。因美元贬值，人民币兑美元升破7.09。
　　阿里巴巴3Q营收同比增长4.8%，云业务收入激增34%，即时零售大增60%，4Q闪购投入显著收缩，千问有望成未来AI生活入口。新加坡国家AI计划在其最新东南亚语言大模型项目中放弃Meta模型转向阿里千问Qwen开源架构，显示中国开源AI模型在全球影响力上升。国内存储厂商普遍认为存储芯片仍有涨价空间，涨价至少持续至明年年中，在国际存储大厂不断涨价态势下，国内存储厂商将不断跟进。
　　日本薪资和房价延续上涨，预示通胀压力仍在，支持央行加息和退出超级宽松政策。日本劳工供不应求，新增求人倍数超过1.8，失业率处于2.5%低位。一方面人口极度老龄化导致劳工供应减少，预计劳动年龄人口从2020年7509万人降至2030年5950万人，另一方面新一代信息技术产业化、房地产复苏、人口老龄化和入境旅游与留学教育火热支撑信息与通讯业、房地产业、医疗保健服务、生活及个人服务和教育服务等行业劳工需求扩张。2025年“春斗”薪资平均涨幅5.25%，连续第三年超过5%，彻底打破“失去三十年”中薪资长期停滞局面。2026年劳工短缺可能延续，薪资有望保持较快增长，路透社调查显示72%日本受访企业预期2026年工资涨幅与2025年大致相当，日本经济研究中心调查显示2026年平均加薪幅度预期4.9%。继美国和欧盟之后，日本计划取消小额进口免税政策。
　　美股连续反弹基本收复上周跌幅，医疗保健、可选消费与通讯服务领涨，能源、公用事业与信息技术下跌。ADP就业持续减少和9月零售低于预期提升降息预期，白宫首席经济顾问作为特朗普坚定盟友可能接任美联储主席的传言提振美元流动性宽松预期。AI竞争格局可能生变，英伟达大跌，谷歌上涨，报道称Meta可能考虑采用谷歌TPU。Counterpoint预计2025年智能手机出货量增长3.3%，其中苹果手机出货量增长10%占据19.4%份额，新款iPhone系列成功发布和消费者手机更新周期令苹果公司十多年来首次夺回智能手机第一份额。TikTok上架1.1万美元的高端手包进军奢侈品零售市场。
　　AI芯片市场可能向"英伟达+谷歌"双极和"通用GPU+专用芯片"双轨的新格局转变。谷歌TPU市场策略由封闭转向开放，不再将自研TPU局限于自家云数据中心，而是直接向客户销售TPU芯片和配套软件部署在客户自有数据中心，以满足客户对敏感数据安全合规需求，谷歌云部门内部目标是通过推广TPU应用夺取英伟达年收入10%份额。谷歌TPU推广将带动上游光模块、MEMS芯片、光器件等产业链环节增量需求，推动AI数据中心从静态架构向动态光子互联演进。面对谷歌挑战，英伟达采取深度绑定客户的防御策略，迅速向Anthropic和OpenAI大规模投资获得其继续使用英伟达GPU的承诺，英伟达称自身GPU比谷歌AI芯片领先一代，是唯一可以运行所有AI模型并在多种计算场景中通用的平台。
　　美债收益率延续回落，10年国债收益率本月首次跌破4%，美元指数加速下跌。美国经济数据走弱提升12月降息预期。美国9月PPI环比上涨0.3%，因能源价格反弹，但核心PPI环比增速0.1%低于预期。ADP私营部门就业过去四周加速减少5.4万。9月零售销售环比增长0.2%低于预期，汽车销售是主要拖累项；美国经济咨商会的消费者信心指数显著下滑，近期上市零售商提供的信息表明消费者都在追求性价比。
　　白宫首席经济顾问哈塞特作为特朗普坚定盟友，成为美联储下任主席人选的领跑者。忠诚鸽派接任美联储主席将利好黄金、比特币、全球股票与大宗商品，利空美元与美债。在美联储主席更替之前，候选人为展现忠诚可能夸大鸽派倾向，而在正式就任后为确立公信力可能逐渐回归更加平衡立场，这意味着美联储政策最宽松的预期可能在美联储主席换届之前而非之后。
　　金价上涨。油价下跌，报道称乌克兰同意美国和平计划核心条款，地缘冲突风险预期下降。比特币冲高回落，IBIT空头头寸减少和期权隐含波动率、看跌期权费下降显示市场抛压减缓，但短期反弹仍可能是大跌之后技术性反弹，此轮回调周期仍有可能下探至7.5万美元左右，即微策略平均持仓成本附近。