美国9月新增非农就业大幅反弹，服务业就业表现稳健，薪资增速平稳，但失业率升至近4年新高，8月新增就业下修为负。ADP私营就业、Indeed网站招聘数和PMI就业指数等市场数据显示就业有短期企稳迹象。由于联邦政府前期停摆，12月议息会议将缺乏10-11月就业数据，同时关税可能小幅回落但仍高于目标水平，美联储议息决策将更加谨慎，可能保持利率不变而推迟至明年一季度降息。但近期流动性趋紧引发证券市场波动，如果市场出现动荡，美联储可能出于稳定市场考虑而选择降息。预计明年年底之前合计有两次降息，明年末联邦基金利率目标降至3.25%-3.5%，接近中性利率水平。
　　新增非农就业反弹，但失业率上升。9月新增非农就业人数11.9万，高于市场预期的5.3万人。8月新增就业从2.2万人下修至-0.4万人,6月和8月均出现负增长。过去3月平均从8月的1.8万人触底回升至9月的6.2万人，仍处于历史较低区间。私人部门新增就业从1.8万人回升至9月的9.7万人。商品生产略有改善，其中制造业就业连续5月减少，耐用品和非耐用品制造分别减少4千和2千人，显示关税冲击影响。服务业就业从5万人升至8.7万人，仍然稳健。其中零售批发、医疗服务和酒店休闲分别增长2.3万、5.7万和4.7万人。但运输仓储减少2.5万人，专业和商业服务减少2万人，可能受AI代替基础工作岗位的影响。政府部门新增就业2.2万人，其中联邦政府继续减少3千人。随着年初联邦员工合同买断和政府停摆裁员等影响发酵，未来数月联邦政府就业可能大幅减少。薪资环比增速从0.41%降至0.25%，同比增速保持在3.8%左右，可能支撑消费韧性与除房租外服务通胀平稳。9月失业率从4.32%升至4.44%，创近4年新高。一部分原因是劳动参与率从62.3%连续升至63.4%，家庭调查口径下就业人数和失业人数各增加25.1万人和21.9万人。青少年失业率连续两月下降至13.2%，侧面显示移民劳动力减少的影响。
　　就业市场总体走弱，但有短期企稳迹象。ADP新增私营就业从9月的2.9万人回升至10月的4.2万人，Indeed网站总招聘数在10月底开始回升，PMI制造业与服务业就业指数也在9-10月连续回升，显示就业市场经历上半年联邦政府裁员和关税冲击之后开始短期改善。但未来两个季度经济活动和就业需求可能放缓，移民政策减少劳工供应，AI广泛应用抑制部分初级工作岗位需求，就业市场可能再度走弱。由于联邦政府停摆，美联储12月议息会议将缺乏10-11月就业数据，而房价、房租和油价回落可能抵消关税对商品通胀影响，通胀可能小幅下降但仍高于目标水平，美联储12月议息决策将更加谨慎，可能保持利率不变而推迟至明年一季度降息。明年随着经济增速走平和通胀回落，美联储可能降息两次，明年末联邦基金利率目标降至3.25%-3.5%，接近中性利率水平。