投资要点：
　　数据中心、新能源建设，带动变压器，开关需求。
　　全球数据中心市场持续增长。根据Fortune Business Insights，全球数据中心市场规模将由2024年2427.2亿美元，增长到2032年5848.6亿美元，年均复合增长率达11.62%。
　　多种能源来源可以匹配满足数据中心的电力需求，其中一半的电力需求，由新能源发电来满足。
　　各类发电站，数据中心，都需要变压器和开关。因此数据中心、新能源建设，带动了变压器，开关需求。
　　扩产周期导致供需缺口短期无法缓解。
　　全球市场已对电力设备需求激增作出积极回应，并宣布了新的扩产计划和投资。然而，产能扩张需要时间。
　　目前变压器订单积压严重。根据IEA披露的变压器积压订单情况表，预计2025年交货周期仍将处于高位，产能紧张局面预计难以缓解。我们认为，当需求在短期内集中爆发，而变压器产能的提升需要时间，就会成为供应链中的瓶颈，导致缺货。
　　2025年美国电力变压器需求预计将超出供应30%，配电变压器缺口达10%。
　　中国变压器出口占全球1/4，欧美市场依赖进口。
　　全球范围，电力变压器贸易在2018年至2023年间增长了80%，但供应链相对集中，中国、意大利、韩国和土耳其合计占总贸易额的一半，其中中国单独贡献了四分之一。
　　自2018年以来，美国和欧洲的电力变压器贸易额均已翻倍，美国主要从墨西哥、欧洲和韩国进口。这表明欧美市场对进口变压器有相当程度的依赖。
　　我们认为，在全球变压器缺货背景下，中国变压器企业有望充分受益。
　　出海相关标的。
　　思源电气、三星医疗、华明装备、特变电工、金盘科技等。
　　风险提示。
　　数据中心、新能源等建设进度低于预期，市场竞争导致盈利性下滑。