投资要点：
　　“十五五”规划建议为资本市场改革发展稳定指明了前进方向。2025年10月23日，党的二十届四中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”，为做好资本市场改革发展稳定各项工作指明了前进方向、提供了根本遵循。“十五五”时期，资本市场将围绕健全投资和融资相协调的功能进一步全面深化改革，持续提高制度的包容性、适应性和吸引力、竞争力,努力开创资本市场高质量发展新局面，助力金融强国和中国式现代化建设。
　　2025年前三季度上市券商经营业绩保持明显的回升势头。2025Q3上市券商营收同比+42.55%、归母净利同比+62.38%。前三季度上市券商经营业绩明显改善，主要由零售经纪业务、两融业务、权益方向性业务所带动，投行业务实现边际正贡献，固收方向性业务、资管业务同比出现下滑。
　　2026年证券行业主营业务展望。经纪：全市场日均股票成交量有望保持在当前的历史高位水平，经纪业务有望维持高景气状态。自营：权益、固收自营均有同比压力，自营业务收入占比向均值复归的预期持续增强。投行：股权融资规模有望持续回升，债权融资规模将保持增长趋势，投行业务进一步回暖回升可期。资管：全年收入大概率将呈现窄幅波动，对上市券商整体经营业绩的边际影响有限。利息：两融业务预期乐观向上，利息净收入有望实现持续增长。
　　投资建议。作为“十五五”的开局之年，2026年资本市场将继续在巩固经济持续回升向好、抵御外部冲击影响、拓宽居民财产性收入渠道、助力并推动科技创新以及新质生产力发展等方方面面发挥重要作用。在巩固资本市场回稳向好势头、统筹投融资协调发展的政策定调下，2026年权益市场整体运行有望保持相对强势，证券行业将持续处于本轮上升周期中，维持行业“同步大市”的投资评级。其中，投行业务、两融业务将贡献行业整体营收的主要增量，经纪业务、资管业务的收入贡献有望保持平稳，自营业务将在一定程度上拖累行业整体的业绩表现。预计2026年券商板块将呈现区间宽幅震荡的走势，板块平均估值将继续围绕2016年以来1.54倍的平均P/B波动，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。配置券商板块的主要思路，一是龙头类上市券商仍有望在板块再度走强时发挥中军引领效应；二是逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商；三是能够保持较强业绩韧性的上市券商；四是个股估值明显低于板块平均估值的上市券商。重点推荐公司：中信证券、国泰海通、广发证券、东吴证券、财通证券、国金证券。
　　风险提示：1.权益及固收市场行情转弱导致证券行业基本面出现下滑；2.上市券商股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致2026年证券行业的盈利预期与实际经营业绩产生明显偏差