成品药业务筑基，集采以量补价的压力出清，回归稳健趋势
　　京新药业主营业务以成品药为核心，近年来在集采以量补价的压力之下，收入和毛利曾短暂承压，但凭借中枢神经（CNS）、心血管（CVD）和消化领域丰富仿制药品种布局和广泛市场覆盖，公司逐步消化价格压力，CNS核心品种保持稳定放量、市占率稳固。2024年成品药营收达25.22亿元（同比+8%），2025年上半年达11.75亿元，延续回稳趋势。
　　地达西尼：失眠创新药进入商业化放量阶段，带来业绩增长新动能
　　地达西尼胶囊作为公司首款商业化1类新药，于2023年11月国内获批上市，2024年纳入国家医保目录，成为失眠治疗领域重磅产品。相比其他失眠药竞品，地达西尼具有日间思睡不良反应较小、药食相互作用少、药物依赖性低等优势。凭借公司在CNS领域积累的学术推广体系，地达西尼快速实现医院覆盖，2025年上半年已覆盖1500多家医疗机构，实现5500万元营收。地达西尼的疗效、安全性、药动学优势与差异化机制为其长期推广提供充足竞争力，协同医保支付及渠道优势，有望持续放量，成为公司新的增长动能。
　　JX2201：聚焦Lp(a)降脂热门靶点，口服小分子化药BD潜能有望释放
　　在CVD领域，公司自研布局的1类新药JX2201聚焦脂蛋白(a) [Lp(a)]靶点，切入全球公认的潜力口服小分子降脂药赛道。当前全球主要大型制药公司均在积极开发Lp(a)靶向药物，不过现有管线以核酸药物为主，JX2201作为化药口服Lp(a)小分子，有望在疗效、给药便利性与成本控制上形成差异化竞争优势。全球同靶点Lp(a)小分子管线中，恒瑞医药的HRS-5346、石药集团的YS2302018已分别以高额首付款授权跨国药企默沙东（MSD）、阿斯利康（AZ）。公司JX2201作为目前国内处于临床阶段的Lp(a)小分子管线中唯一未授权资产，有望填补MNC差异化布局需求，具备较高的BD潜力，为公司心血管领域打开长期成长和估值空间。
　　其他管线：持续深耕中枢神经系统，拓展精神分裂、帕金森创新药布局
　　公司在CNS领域持续深化创新布局，精神分裂症管线JX11502MA（D2/D3/5-HT1A受体部分激动剂）已完成Ⅱ期临床；3类首仿药盐酸卡利拉嗪胶囊已进入NDA阶段，与JX11502MA形成协同，有望改善阴性症状的治疗困境。帕金森管线JX2105面向中国庞大的患者群体及未满足临床需求，为其提供广阔市场空间。同时，公司已有普拉克索、舍曲林等仿制药形成稳定现金流，创新药与仿制药协同推进，构筑CNS全方位产品矩阵。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.95亿元、9.65亿元、11.62亿元，对应EPS分别为0.92、1.12、1.35元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、研发失败风险；
　　2、竞争加剧风险；
　　3、行业政策变化风险；
　　4、盈利预测假设不成立或不及预期。