业绩摘要：2025上半年公司实现营收20.17亿元（-6.20%），归母净利润3.88亿元（-3.54%），扣非归母净利润3.60亿元（+7.78%），毛利率49.57%（-2.00 pcts），净利率19.45%（+0.57pcts）；单Q2公司实现营收10.60亿元（同比-2.64%，环比+10.88%），归母净利润2.25亿元（同比-2.74%，环比+38.04%），扣非归母净利润2.14亿元（同比+20.36%，环比+45.58%），Q2经营大幅改善，利润环比显著增长，盈利能力呈稳步提升态势。
　　制剂消化集采影响，原料药受短期市场波动影响。分业务板块：1）成品药收入11.75亿元（-9.68%），存量制剂降价压力已基本消化；新产品地达西尼商业化取得阶段性进展，2025H1新增400多家重点医疗机构准入，实现销售额5500万元；同时凭借价格竞争力与质量稳定优势，制剂外贸业务收入增长超30%。2）原料药收入4.53亿元（-9.59%），主要受原料药行业周期性波动压力，公司全产业链布局与工艺优化持续降本增效，同时加速推进国际化布局，为长期稳健发展奠定基础。3）医疗器械收入3.49亿元（+12.01%），持续提升国内市场份额，同时深化国际战略客户合作。
　　聚焦心血管等优势领域，差异化研发管线快速推进。公司加速推进创新管线研发：1）精神神经领域，自研精分1类新药JX11502完成2期临床，同时盐酸卡利拉嗪胶囊正式报产；2）心血管领域，自研LP(a)降脂新药1期临床有序推进；3）消化领域，针对溃疡性结肠炎的改良中药康复新肠溶胶囊2期临床已完成，支持后续3期临床设计与开展。
　　盈利预测及评级：预计2025-2027年公司实现营收46.27/51.97/58.00亿元，同比增长11.3%/12.3%/11.6%；归母净利润8.00/9.34/10.59亿元，同比增长12.4%/16.7%/13.4%。基于公司地达西尼快速上量、后续创新管线储备丰富，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格变动风险，产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，原料药价格变动风险