铜：
　　【现货】截至11月21日，SMM电解铜平均价85815元/吨，SMM广东电解铜平均价85855元/吨，周环比分别-1280元/吨、-1125元/吨。持货商积极挺价，现货维持升水，但下游接货欲下降，现货操作建议在85000附近备货。
　　【期货】建议区间操作，主力参考85000-87800。
　　【基差】截至11月21日，SMM电解铜升贴水均价90元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价95元/吨，周环比分别+35元/吨、+80元/吨。期货价格走弱后基差小幅上行，操作上可继续关注期价下行带来的基差走强机会。
　　【期权】可继续持有保护性看跌期权组合。
　　【观点】铜价回调后，下游采购表现转暖，现货转为升水结构且维持、加工端开工率连续2周环比上行，印证我们此前对于下游需求表现的观点：随着供应的逐步紧缺得到共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移。自由港公司预计Grasberg Block Cave地下矿将于2026年Q2陆续复产，短期铜矿供应紧缺格局不变，关注年末长单TC谈判及副产品价格走势，0及以下的长单TC以及副产品价格走弱或引发市场对未来减产的担忧。中长期的供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，关注海外降息预期等宏观驱动