铜
　　【市场回顾】
　　1.期货：主力合约沪铜2601合约收于86130元/吨，涨幅0.19%，沪铜指数减仓4003手至52万手。
　　2.现货:日内铜价反弹回升，沪铜现货升水企稳为主，报升水80元/吨，较上一交易日下跌5元/吨。广东库存连续2天大幅下降持货商积极挺价，现货升水微涨，报升水55元/吨，上涨20元/吨。华北供需两端回升，市场成交活跃度升温，报贴水160元/吨，下跌40元/吨。
　　【重要资讯】
　　1.英伟达Q3营收及Q4营收展望均超出市场预期，或有助缓解AI泡沫担忧。
　　2.美国劳工统计局表示，将不会发布10月份就业报告，将在12月份公布的11月非农报告中纳入10月数据。11月就业报告将于12月16日发布。
　　3.海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年10月精炼铜进口量为323,144.72吨，环比下降13.62%，同比下降16.32%。刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月从刚果民主共和国进口精炼铜106,256.34吨，环比减少16.22%，同比减少27.55%。俄罗斯是第二大进口来源地，当月从俄罗斯进口精炼铜43,359.60吨，环比下降10.34%，同比增长89.30%。
　　4.海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年10月铜矿砂及其精矿进口量为2,451.487.80吨，环比减少5.24%，同比增长6.08%。
　　智利是第一大进口来源地，当月从智利进口铜矿砂及其精矿769,360.14吨，环比上升18.44%，同比上升18.45%.
　　秘鲁是第二大进口来源地，当月从秘鲁进口铜矿砂及其精矿658,535.98吨，环比上升11.56%，同比上升2.62%。
　　5.截至11月20日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.07万吨至19.45万吨，较上周四减少0.66万吨，本周除上海地区外其余地区均有所去库，总库存较去年同期的16.13万吨增加3.32万吨。
　　 【逻辑分析】
　　美联储多位官员发表鹰派言论，12月降息概率下降到四成，美元表现强势，同时AI泡沫的担忧消退。供应方面，三季度多家矿企再度下调年度生产计划，铜矿供应下降到负值，cl价差重回3-4%的区间水平，南美的铜仍在出口到美国，前期国内出口的精炼铜在lme库存开始反应，昨日库存增加了1.7万吨，同时部分反应到off-warrant库存上面，11月11日比10月底增加2.3万吨。集中交仓对价格影响不大，但对价差和比值的影响可能会凸显，预计lme的c结构扩大，比值或进一步反弹。价格回调后，现货升水表现相对坚挺，86000元/吨下方下游采购需求有所增加。
　　【交易策略】
　　1.单边：逢低试多，关注85000元/吨支撑位，长期多头趋势不变，低多思路对待。
　　2.套利：观望。
　　3.期权：观望。
　　(王伟投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据）