核心要点：
　　全球股市下跌
　　根据Wind数据，11月17日~ 11月21日，国内权益市场大幅回调，上证指数相对抗跌。其中上证指数周跌3.9%、深证成指周跌5.13%，创业板周跌6.15%，科创50周跌5.54%。目前板块轮动加快，防御性板块逆势走强，科技成长板块回调明显。短期市场在4000点附近震荡整固，长期机构对慢牛行情延续持乐观预期。
　　国债收益率小幅震荡
　　根据Wind数据，截至11月21日，中债10年期国债收益率报收1.82%，中债3年期国债收益率报收1.72%。当前市场风险偏好上升或加速债市资金向股市转移，导致国债收益率易上难下。信用利差（AAA企业债国开债）方面，中长久期（3年期）的信用利差为12.85bp；短久期（3个月）的信用利差为11.34bp。
　　商品普遍下跌
　　根据Wind数据，11月17日~ 11月21日，大宗商品集体下跌。其中，南华贵金属指数跌幅达到4.07%，南华农产品指数周跌1.55%，南华工业品指数周跌1.90%，南华能化指数周跌2.36%。
　　人民币汇率维持稳定
　　根据Wind数据，截至11月21日，美元兑人民币即期汇率收于7.11；欧元兑人民币即期汇率收于8.20。
　　投资建议
　　A股当前市场处于情绪主导阶段，短期波动可能加剧，投资者需避免盲目抄底或追涨杀跌。建议控制仓位，聚焦业绩确定性较强、估值与成长性匹配的标的，等待市场风险充分释放后再逐步布局；债券市场资金面维持宽松，但市场风险偏好上升或使债市收益率承压；黄金近期虽有回调但仍处4000美元关键位置以上，我们对黄金长期看好逻辑不变；人民币汇率再无黑天鹅冲击背景下将维持平稳。建议关注中日外交的进一步动态、“十五五”规划后续的产业政策落地情况等。
　　风险提示
　　中日紧张关系进一步升级；全球风险资产回调超预期；国内宽松政策不及预期；地缘冲突超预期。