期投资提示：
　　一、A股本周估值（截至2025年11月21日）
　　1）指数及板块估值比较：
　　中证全指（剔除ST）PE为20.6倍，PB为1.7倍，处于历史74%和36%分位；
　　上证50指数PE为11.9倍，PB为1.3倍，处于历史64%和43%分位；
　　中证500指数PE为31.1倍，PB为2.1倍，处于历史57%和39%分位；
　　创业板指数PE为37.7倍，PB为4.9倍，处于历史27%和51%分位；
　　中证1000指数PE为44.8倍，PB为2.3倍，处于历史64%和38%分位；
　　国证2000指数PE为56.9倍，PB为2.5倍，处于历史73%和55%分位；
　　科创50指数PE为145.1倍，PB为5.7倍，处于历史95%和60%分位；
　　北证50指数PE为65.0倍，PB为4.8倍，处于历史83%和84%分位；
　　创业板指数相对于沪深300的PE为2.7倍，PB为3.4倍，处于历史15%和54%分位。
　　2）行业估值比较（新进入行业加粗下划线表示）：
　　PE估值在历史85%分位以上的行业：房地产、商贸零售、计算机（IT服务、软件开发）；
　　PB估值在历史85%分位以上的行业：电子（半导体）、通信；
　　PE\PB均在历史15%分位以下的行业：医疗服务
　　二、行业中观景气跟踪
　　1）新能源
　　光伏：本周光伏产业链现货价格继续下行。上游：多晶硅期货价上涨7.8%，多晶硅料现货价与上周基本保持一致。现货市场受下游降价影响情绪转向悲观，主要依靠头部企业支撑价格，但实际成交有限。中游：硅片主流品种均价下跌0.9%，主要是下游降价向中上游传导，由于硅片转向成本定价，未来一段时间可能下跌压力不大。下游：电池片均价下跌1.0%，光伏组件主流品种均价下跌1.9%。海外需求走弱，国内分布式项目成交偏弱，企业库存尤其是电池片存货被动增加，电池片和组件价格仍有下行压力。
　　电池：钴、镍：钴现货价上涨1.3%，镍现货价下跌2.6%。锂：六氟磷酸锂现货价上涨15.4%，近一个季度以来已涨近180%，碳酸锂现货价上涨10.1%，氢氧化锂现货价上涨5.3%。储能和动力电池需求高景气，但供给端收缩短期难以弥补需求缺口，尤其是六氟磷酸锂供需严重错配，价格持续大幅上涨，市场供应紧平衡的状态可能持续至2026年。正极材料：三元811型和磷酸铁锂正极材料价格分别上涨0.3%和8.1%，上游锂盐价格上涨传导，带动正极材料价格继续走强。
　　2）地产链
　　钢铁：本周螺纹钢现货价上涨0.6%，螺纹钢期货价上涨0.1%。成本端，铁矿石价格上涨0.9%。供给端，据中钢协估算，2025年11月上旬全国日产粗钢量环比上升5.9%，日产钢材量环比下跌1.8%。
　　建材：水泥：本周全国水泥价格指数上涨0.4%，企业错峰生产力度加大，水泥价格近期企稳。玻璃：本周玻璃现货价下跌3.9%，玻璃期货价回升4.1%。地产增量政策预期下，玻璃期货价反弹，但现货市场下游订单可见度低、库存高位，价格下行压力较大。
　　3）消费
　　猪肉：据农业农村部以及博亚和讯数据，本周生猪（外三元）全国均价下跌0.8%，猪肉批发均价下跌0.8%。
　　白酒：2025年11月中旬白酒批发价格指数环比回升0.04%。截至2025年11月21日，本周飞天茅台原装批发参考价下跌0.3%至1665元，散装批发参考价下跌0.3%至1650元。
　　农产品：玉米：本周玉米价格上涨0.8%，玉米淀粉价格上涨0.7%。小麦、大豆：本周小麦价格上涨0.8%，大豆价格上涨0.1%。
　　出行：2025年10民航客运周转量同比增长8.9%，增速较9月提升1.8个百分点；10月三大航客座率环比回升1.2个百分点至86.9%，且高于2024年10月同期2.5个百分点。国际航线复苏加快，公务出行意愿提升，同时行业运力投放保持稳健，客运周转量增速加快的同时客座率也在提升。
　　4）科技TMT
　　电子：2025年1-10月国内集成电路和光电子器件产量同比双双增长10.2%，增速较前9个月分别提升1.6和0.4个百分点。1-9月国内手机出货量累计同比下降0.3%，降幅较前8个月收窄1.4个百分点，电商促销旺季推动手机出货销售改善，但前期国补对需求的透支和高基数压力依然较大。
　　通信：2025年1-10月光通信模块出口金额累计同比下降16.9%，降幅较前9个月扩大1.2个百分点；出口均价同比下降18.7%，降幅较前9个月收窄0.5个百分点。2025年来出口金额下降主要是国内头部厂商产能转移、加速海外生产基地建设，均价降幅收窄表明国内产品出口结构优化、高端占比提升。
　　5）周期
　　有色金属：宏观方面，本周美联储偏鹰派表态下，利率期货市场对12月降息的概率预期一度降至接近30%，流动性偏紧导致大类资产普遍承压。贵金属：COMEX金价下跌0.5%，COMEX银价下跌1.5%。工业金属：LME铜下跌0.6%，LME铝下跌1.8%，LME铅下跌3.7%，LME锌下跌0.7%。稀土：镨钕氧化物价格上涨1.4%。
　　原油：本周布伦特原油期货收盘价下跌2.8%，收报62.51美元/桶。
　　煤炭：本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价与上周基本保持一致，收报834元/吨；焦煤价格下跌2.0%，收报1603元/吨。煤炭产地安检持续，北方降温下用电需求攀升，冬储补库进行，但非电