投资要点：
　　10月以来，港股步入震荡调整。港股资产较A股有独特性优势，且与当下AI、新消费、创新药等产业趋势更加匹配。10月初港股恒生指数、恒生科技均创下年内新高。随后港股逐渐步入调整。港股休整背后，一方面是美元流动性偏紧和美联储降息预期回落；另一方面，港股前期涨幅较为明显，且AI泡沫担忧有所升温。
　　宏观牛市中市场出现调整很正常。根据牛市中的调整幅度大小，我们把港股牛市中的调整分为两类，第一类是小回撤，最大跌幅约7%，发生的背景多为牛市快速上涨后的小幅回调，诱因往往是影响较小的负面因素，阶段性回撤不改上行趋势。第二类是大回撤，最大跌幅约17%，诱因往往是流动性收紧、实质性利空冲击等。
　　美元流动性只是短期扰动，AI浪潮未完，调整后港股牛市仍有望延续。近期美元走强或更多来自短期流动性因素，降息周期未完。目前美国政府已经结束停摆，前期积压的流动性逐渐迎来释放。另外，美国就业数据放缓趋势延续，明年美联储降息周期大概率延续，或对后续港股行情形成支撑。海内外科技企业业绩继续超预期，AI产业周期仍然延续。11月以来海内外科技巨头陆续发布业绩，AI产业周期延续向上趋势。
　　中期维度看，增量资金流入+优质资产汇聚的港股牛市行情有望延续。若后续压制港股的短期因素解除，中期维度看港股增量资金明确，且汇聚了优质的中国稀缺性资产，有望继续支撑本轮牛市行情。港股资产具备稀缺性。我国AI引领的新一轮向上周期持续深化演绎，由此可见更顺应当前产业发展趋势的AI应用等港股稀缺性资产或更具优势。展望未来，在公募、险资等机构力量推动下年内南向资金或仍有增量空间，有望推动港股行情继续向上。结构上，AI驱动下港股科技仍是行情主线。此外，港股红利受益于政策强化分红+低利率，港股新消费、创新药资产较A股同样稀缺，下半年或也值得关注。
　　风险提示：美国通胀压力加大，美联储降息延后；国内AI大规模商业化应用进展缓慢。