核心观点
　　生猪：产能去化加速。当前猪价现实与预期双弱，叠加政策驱动，生猪养殖行业去产能加速。产能压力传导下，当前肥猪价格跌破12元/公斤，7kg断奶仔猪价格在200元/头左右，行业基本处于全面亏损阶段。考虑到当前肥猪和仔猪价格近期已降至年内低点，后续价格有望进一步回落（目前看，2026年初以前肥猪出栏量将持续处于高位）。参考历史经验，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能。此外，政策端也在持续强化对头部集团场产能的限制，两者叠加下，行业整体去产能有望持续兑现，助力猪价长期上涨。
　　10月产能去化幅度可观。从实际数据表现来看，10月能繁母猪去化情况良好，月底母猪存栏量已低于4000万头，基于已有信息估算的10月环比去化幅度在0.8%以上。11月生猪均价较10月小幅回升但行业深亏情况仍未实质性好转，后续去产能有望加速。
　　大宗农产品：本轮天然橡胶补库力度预计有限。截至11月21日，国内天然橡胶期货价格为15240元/吨，周环比上涨0.16%。新一轮补库周期逐步启动，上周青岛地区橡胶库存44.9万吨，周环比增加0.3万吨，其中一般贸易库存38.13万吨，周环比增加0.42万吨，保税区库存6.77万吨，周环比减少0.12万吨，下游目前按需补货为主，盘面升水泰混幅度较小，套利补库动机不强，国内补库进度较缓。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：（1）看好生猪养殖板块，近期政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，助力未来板块业绩长期提升，相关标的：牧原股份(002714，未评级)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，若本轮生猪去产能顺畅，产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，未评级)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，未评级)、隆平高科(000998，未评级)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。
　　风险提示
　　畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。