食品饮料2026：大年，起点！我们对食品饮料板块2026年的基本判断是“易涨难跌”，2026年为起始，板块向下有底，向上有空间，涨幅将从估值修复向业绩驱动迁移：1）“蓝筹泡沫”阶段结束，筹码结构优化、市盈率处于相对低位。2021年至今，头部企业回调幅度充分，叠加业绩兑现，板块应市盈率回到历史区间低位；截止2025Q3板块整体接近平配，扣除头部标的后板块呈现低配；2）基本面拐点将至。2025年餐饮供应链、啤酒等大众品板块逐步呈现业绩磨底、弱改善迹象；我们判断2026Q1大部分白酒标的收入端下滑敞口或环比收窄，预计2026年全板块迎来业绩底。
　　短期：赔率佳，估值先行，继续交易“个股改善”、“困境反转”主线。考虑到食品饮料持仓情况及股价表现，短期维度，食品饮料板块业绩仍在探底区间，主要吸引力在于赔率；考虑到市场风险偏好和风险评价的变动，我们推测市值100-500亿之间的中盘蓝筹相对受益；短期股价表现更多体现在估值层面，食品饮料内部优先选择具备个股改善逻辑，或正处于显著业绩下修区间的标的，餐饮供应链、乳业牧场、区域白酒、次高端白酒相对优先。
　　中期：迈入业绩牛，先供给端/B端，再需求侧/C端。中期维度，食品饮料板块涨幅将逐步由业绩驱动，考虑到债务周期仍是中期维度食品饮料消费的核心矛盾，我们预计食品饮料业绩改善将最先由供给侧启动：1）存量博弈下头部企业竞争优势凸显，带来业绩增量，例如汾酒、伊利等；2）企业持续调整渠道、客户结构，受益B端市场份额提升，例如妙可、安井、海天等；3）与需求侧关联较低的新品类、新渠道、新市场逻辑，例如东鹏饮料、盐津铺子等；伴随居民、企业杠杆企稳，消费需求回暖，价格恢复上行通道的白酒、乳制品、啤酒等将迎来业绩释放。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：食品饮料风险释放充分，底部明确，短期看赔率，中期找业绩。
　　1）短期继续交易“个股改善”、“困境反转”主线，推荐妙可蓝多(600882，买入)、今世缘(603369，买入)、古井贡酒(000596，买入)、舍得酒业(600702，买入)，相关标的安井食品(603345，未评级)等；
　　2）结构性红利延续，推荐东鹏饮料(605499，买入)、盐津铺子(002847，买入)；3）需求侧企稳或份额主线，推荐贵州茅台(600519，买入)、山西汾酒(600809，买入)、泸州老窖(000568，买入)、青岛啤酒(600600，买入)、伊利股份(600887，买入)
　　风险提示
　　管理层更替、食品安全、产业政策调整等。