本报告导读：
　　营收及利润短期内继续承压。AI赋能业务成为增长主线，文心大模型担当关键支柱。AI重塑应用端，萝卜快跑扩张势能强劲。
　　投资要点：
　　盈利预测与投资建议：调整25-27年收入预测为1295/1373/1480亿元（前值1307/1385/1492亿元），经调整净利润为192/227/307亿元（前值为176/202/298亿元）。基于汇率1港币=0.91元人民币及SOTP估值法，调整百度集团目标价至143港币，维持“增持”评级。
　　营收及利润短期内继续承压。25Q3百度集团总营收为311.7亿元，同比-7.1%，超出彭博一致预期（308.7亿元）。其中百度核心收入同比-7%至246.6亿元，爱奇艺收入同比-8%至66.8亿元。经调整净利润37.7亿元，同比-35.9%，超出彭博一致预期（23亿元）。经调整净利润率12.1%，同比-5.4pct，环比-2.6pct。
　　AI赋能业务成为增长主线，文心大模型担当关键支柱。在2025百度世界大会上，公司正式发布了首个原生全模态基础模型文心5.0，该模型在全模态理解、创意写作和指令遵循方面表现卓越，并持续赋能公司各项业务，尤其是AI智能云。25年Q3季度，AI智能云营收同比增长21%至62亿元人民币，其中AI云基础设施收入同比增长33%至42亿元人民币。同时，AI原生营销服务展现出强劲潜力，智能体和数字人通过AI提升效率推动广告业务开启新增长曲线，Q3两者合并收入达到28亿元人民币。此外，搜索业务重构也在加速，截至10月底，约70%的移动搜索结果页面包含AI生成内容，较7月的64%提升了6个百分点。
　　AI重塑应用端，萝卜快跑扩张势能强劲。AI持续深化对公司现有应用的赋能，助推公司最大的个人AI应用百度文库和百度网盘合并月活跃用户数接近3亿，并带动包括二者在内的AI应用实现收入26亿元人民币。在自动驾驶领域，萝卜快跑增长迅猛，第三季度全无人驾驶运营订单达310万单，同比增长212%；10月份周均全无人驾驶订单已突破25万单。截至11月，萝卜快跑累计服务超1700万次，运营版图扩展至全球22个城市，且部分城市已率先实现单位经济效益转正。
　　风险提示：行业竞争加剧；自动驾驶发展不及预期；AI进展不及预期；芯片技术不及预期。