事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收23.98亿元，同比增长6.63%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长3.30%。分季度看，2025Q3公司实现营业收入9.02亿元，同比增长30.72%；归母净利润0.93亿元，同比增长38.68%。公司业绩符合我们预期。
　　核心单品表现优异，毛利率同比提升。公司近年来持续推行核心单品聚焦战略，依托持续的产品创新与渠道深耕，在多个细分领域保持市场领先地位。2025年前三季度，公司呼吸机、助听器、背背佳、居家检测试纸、血糖尿酸综合检测及体温计等核心单品表现亮眼，成为带动公司收入增长的重要动力。其中，呼吸机销量自6月下旬起实现快速增长，第三季度已成为公司收入增长的重要驱动力。近年来，公司持续聚焦核心品类，提升核心品类销售规模，同时推动产品迭代升级，不断优化产品结构，带动公司销售毛利率同比提升1.97pp至53.35%。
　　并购项目整合顺利，国际业务延续增长。报告期内，华舟、喜曼拿等并购项目整合顺利，协同效应逐步释放，借助喜曼拿在香港的渠道优势，可孚品牌产品已成功进入香港市场。此外，海外B2B业务依托前期客户积累，客户黏性增强，订单金额稳步提升，内生增长动力充足，2025年前三季度，公司海外业务保持较高速增长。
　　投资建议：公司专注于家用医疗器械领域，经过多年专业化经营，已在产品种类、渠道覆盖、技术先进性及市场竞争力方面建立起显著优势，通过不断的数字运营能力强化和用户需求深度研究，持续推出创新产品，积累了良好的市场口碑和品牌知名度。我们预计2025—2027年公司营收分别为33.20、38.55、44.32亿元，同比增速分别为11.29%、16.14%、14.95%；对应归母净利润分别为3.72、4.70、5.48亿元，同比增速分别为19.47%、26.24%、16.55%；EPS分别为1.78、2.25、2.62元，当前股价对应PE分别为23.97、18.99、16.29倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品研发失败，产品销售推广进度不及预期，国际贸易摩擦，行业竞争加剧，并购整合标的商誉减值等风险。