资讯
　　1.世界金属统计局公布的最新报告显示，2025年9月，全球精炼镍产量为32.55万吨，消费量为30.84万吨，供应过剩1.71万吨。1-9月，全球精炼镍产量为287.69万吨，消费量为260.24万吨，供应过剩27.45万吨。9月全球镍矿产量为37.83万吨，1-9月全球镍矿产量为314.62万吨。( WBMS)
　　投资策略
　　镍
　　11月20日，沪镍主力合约冲高回落，成交量为124692手（+42129)，持仓量为152848手（+67836)，伦镍跌1.33%。现货市场成交尚可，基差升水扩大。供给端，镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存去库；镍铁厂亏损幅度加深，11月国内排产下降，印尼排产增加，镍铁累库:11月国内电解镍排产下降，电解镍进口亏损缩小。需求端，三元排产增加；不锈钢厂排产下降;合金与电镀需求稳定。库存来看，上期所减少，LME减少，社会库存增加，保税区库存持平。综上，宏观压制，镍基本面偏弱并有年存压力，但估值处于低位，预计镍价低位震荡，考验115000附近支撑。
　　【交易策略】观望。
　　【风险提示】美联储降息预期变化、印尼与菲律宾供应扰动
　　(观点评分：0)
　　不锈钢
　　11月20日，不钧钢主力合约震荡下行，成交量为119724手(+31045)，持仓量为183832手(+611)；现货市场成交较弱，基差升水扩大。库存来看，上期所库存减少，上周300系社会库存为62320吨（+17900）。供给方面，11月不锈钢排产减少，300系排产基本持平。需求方面，终端需求较弱。成本端，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平。综上，基本面宽松，成本支摔走弱,但400系存减产扰动，预计不锈钢低位震荡。
　　【交易策略】前期空单逢低止盈，反弹后再逢高洁空。
　　【凤险提示】需求改善超预期、行业"反内卷”政策有实质进展
　　(观点评分：0)