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　　铅
　　1.据海关数据显示，2025年10月中国铅酸蓄电池进口量为46.98万只，环比上升7.55个百分点，同比下滑9.5个百分点；2025年1-10月铅酸蓄电池累计进口量为442.53万只，同比下滑8.27个百分点。2025年10月中国铅酸蓄电池出口量为1661.5万只，环比下滑2.75个百分点，同比下滑14.23个百分点；2025年1-10月铅酸蓄电池累计出口量为1.86亿只，同比下滑9.29个百分点。
　　2.11月19日【LME0-3铅】贴水27.39美元/吨，持仓161114手减8802手。
　　锌
　　1.截至11月20日，SMM七地锌锭库存总量为15.27万吨，较11月13日减少0.52万吨，较11月17日减少0.39万吨，国内库存减少。
　　2.11月19日【LME0-3锌】升水152.14美元/吨，持仓218416手减2315手。
　　投资策略
　　铅
　　上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.17%。
　　基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，安徽地区炼厂复产后爬产带动开工回升，河南地区则因环保因素导致原料到货有所影响，带动开工下滑，内蒙古、江苏地区开工变动不大，此外，因原生铅货源有限报价坚挺，下游部分采买转向再生铅，使得再生铅成品库存录减；需求端来看，终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量。
　　整体来看，本周铅价震荡回落，部分炼厂下调废蓄电池报价，加剧回收商担忧情绪，出货积极性转好，原料端支撑或有松动，加之炼厂开工好转，供给偏紧有所改善，铅价上方承压，后续持续关注原料对炼厂开工影响。
　　【交易策略】前期空单继续持有。
　　【风险提示】宏观风险，供给恢复不及预期。
　　锌
　　上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.04%，沪锌主力合约较前日下跌0.18%。上海地区锌锭升水较前日持平至30元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至-10元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-40元/吨。
　　基本面来看，经济性考虑下，炼厂持续积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，多地加工费持续下调，上周国产锌精矿加工费环比回落至2,600元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至83.5美元/干吨，进口锌精矿亏损维持在2,000元/金属吨左右，预计后续加工费整体仍有下调预期；供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右，锭端生产暂未受影响；需求端依旧偏弱，随着天气转冷，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动有所下调。
　　整体来看，锌市基本面依旧偏弱，短期锌价或有所承压；中期来看，四季度矿端将有所收紧，TC易跌难涨，或将对供给端形成一定扰动，锌价下方获得一定支撑，区间操作为主。此外，海外结构性风险虽有所减弱，但伦锌库存依旧维持在低位，警惕风险反复。
　　【交易策略】前期空单继续持有。
　　【风险提示】宏观风险，需求不及预期。