投资要点：
　　下调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司公告2025年三季度业绩，整体符合预期，但营收略低于预期。我们下调公司2025-2027年归母净利润至3.90/7.87/11.79亿元(前值为4.73/8.36/12.45亿元），对应EPS为1.72/3.47/5.19元。考虑行业平均估值和公司地位，给予2026年43x PE，下调目标价至149.21元（前值为187.20元），维持增持评级。
　　业绩整体符合预期，交付节奏波动。公司公告三季度报告，前三季度营收12.14亿元，同比增长32.58%；归母净利润为2.60亿元，同比增长78.55%；单Q3营收3.86亿元，同比下滑4.98%；归母净利润0.87亿元，同比增长31.20%，环比下滑7.46%。盈利能力看，公司Q3毛利率维持在36.15%，环比大致持平；销售净利率达到22.83%，环比增长2个Pct。我们认为营收变化主要是订单季节性波动原因，而整体盈利能力保持稳定。
　　行业需求较好，关注MDC业务推进。我们认为随着超大规模集群、Rack scale服务器开始出货，超小型高密度连接可能成为新数据中心主流。公司MDC也获得专利授权，有望在未来高密光连接有更好发展空间。
　　催化剂：CPO技术加速落地；公司产能持续扩张。
　　风险提示：行业需求低于预期，行业竞争加剧。