3Q25业绩超预期：2025年前三季度公司总收入同比+26.5%至2,394.8亿元，毛利率同比+0.3pcts至16.5%，归母净利润同比-0.8%至131.1亿元（核心归母净利润同比+59%至106.2亿元）；其中，3Q25公司总收入同比+26.1%/环比+14.7%至891.9亿元，毛利率同比+1.2pcts/环比-0.5pcts至16.6%，归母净利润同比+57.6%/环比+5.6%至38.2亿元（核心归母净利润同比+19%/环比+25%至39.6亿元）。
　　新车型陆续爬坡，市占率持续提升+整合成效持续显现：2025年前三季度吉利总销量同比+45.7%至217.0万辆（新能源销量占比同比+17.2pcts至53.8%），其中3Q25吉利总销量同比+42.5%/环比+7.9%至76.1万辆（新能源销量占比同比+37.6pcts/环比+6.3pcts至58.2%）。费用端，2025年前三季度公司SG&A费用率同比-0.9pcts至7.5%，其中3Q25公司SG&A费用率同比+0.6pcts/环比-0.5pcts至7.5%。我们判断，1）吉利银河销量持续表现强劲（2025年1-9月销量同比+205.6%），预计4Q25E-2026E随银河M9/极氪9X等新车型爬坡上量（银河M9上市24小时订单破4万辆、极氪9X上市13分钟订单破1万辆），公司市占率有望持续提升（2025年1-9月公司市占率已达10.2%）；2）领克与极氪整合成效持续显现，预计极氪私有化后2026E费用端有望进一步受益。
　　极氪私有化顺利推进，全球化加速布局：管理层指引，法律层面极氪退市与吉利汽车合并已无任何障碍、预计将于2025年底完成极氪收购交割。我们判断，1）吉利和极氪整合与公司《台州宣言》打造“一个吉利”的主旨符合，预计整合后集团将实现进一步资源优化+效益提升；2）公司全球化加速布局（管理层指引海外销量网络2026E可超1,000家、出口销量2027E冲击百万辆目标），预计随银河E5、星舰7、星愿等车型登陆多个海外市场，公司有望实现量利齐升；3）公司通过打造领先技术、夯实新能源豪华细分市场布局，持续推进高端化智能化（极氪9X搭载千里浩瀚H7+具备L3级能力的H9智驾方案，预售订单中80%来自原豪华品牌）。
　　维持“买入”评级：看好公司车型周期向上+整合成效持续显现，我们分别上调2025E/2026E/2027E归母净利润预测10%/3%/6%至177.4/191.8/212.3亿元；上调目标价至HK$26.01（对应13.5x 25EPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：新车销量爬坡不及预期，极氪私有化进程不及预期，市场竞争加剧。