投资要点
　　公告要点：公司2025Q3单季度营收891.9亿元，同环比分别+26.5%/+14.7%（同比数据已经重列，下同）；归母净利润38.2亿元，同环比+59.3%/+5.6%。整体表现符合我们预期。
　　 Q3业绩符合预期。1）营收：公司Q3实现总销量76.1万台，同环比分别+42.5%/+7.9%；单车ASP为11.7万元，同环比分别-11.2%/+6.3%，ASP同比下滑主要原因为价格竞争影响&单价较低的吉利主品牌销量占比同比+4.9pct。2）毛利率：2025Q3毛利率为16.6%，同环比分别+1.5/-0.5pct，同比改善主要原因为规模效应&产品结构改善（领克900等高价车型占比提升）。环比下滑主因为降本工作完成进度影响。3）费用率：25Q3销售/研发/行政费用率分别为6.0%/4.9/1.5%，同比分别+1.2/+0.3/-0.6pct，环比分别-0.1/-0.2/-0.4pct。管理费用率通过品牌协同环比持续下降。销售费用率同比增加主因为Q3新上市4款新车，营销费用较多。4）其他收益：25Q3公司其他收益9.5亿元，环比-18.9%，其中汇兑收益亏损为2.5亿元。5）净利润：25Q3净利润约为38.2亿元，公司整体单车盈利为0.53万元（剔除出售附属公司之收益以及汇兑影响），同环比分别+19.1%/+19.0%，公司单车盈利能力同比改善显著。6）极氪：极氪科技集团25Q3净亏损为4.6亿元，单车亏损0.3万元，单车亏损环比缩窄。极氪（含领克）25Q3销量14万辆，同环比分别+12.5%/+7.1%。极氪9x于9月底正式上市，终端反馈出色，我们预计将对极氪量利带来较大拉动。
　　盈利预测与投资评级：由于公司25年前三季度销量业绩表现较佳同时9x等新车上市后表现出色，我们上调公司2025年归母净利润预期至181亿元（原为150亿元），同时考虑新能源车减半征收购置税及可能的以旧换新补贴政策退坡影响，我们下修公司2026/2027年归母净利润预期至195/272亿元（原为221/295亿元）。对应PE分别为9/8/6倍，维持吉利汽车“买入”评级。
　　风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。