事件：公司发布2025年三季报，2025前三季度实现营收21.19亿，同比+61.3%，归母净利润3.05亿，同比+104.6%，毛利率24.6%，同比+3.7pct；25Q3实现营收8.36亿，同比+39.4%，环比+7.5%，归母净利润1.17亿，同比+56.5%，环比-10.8%，毛利率26.4%，同比+7.1pct，环比+1.6pct。
　　业绩点评：25Q3业绩实现同比大幅增长，主要系25年为风电大年对下游主轴需求旺盛，公司锻造轴及铸造轴销量快速增长，以及铸造轴盈利逐步改善。业绩环比有所下滑，主要系1）锻造轴出货环比有所下滑；2）期间费用率环比提升1.7pct；3）资产及信用减值损失环比增长1200万左右。
　　风电铸造产品产能稼动率持续提升，前三季度实现扭亏为盈。公司东营一期15万吨铸件产能于2023年下半年投产，具备30MW以内大型海风铸件的生产能力。目前，产能有序释放，预计25年有效产能达8-10万吨。今年随着风电景气度逐步提升，铸件产销两旺，规模效应下毛利率逐季度提升明显，从此前的亏损状态转为盈利。后续看，26年铸件有效产能进一步提升有望达13-15万吨，受益国内海风需求以及海外大客户订单放量，公司出货预期高增，叠加结构优化以及规模效应，盈利能力预期进一步提升。
　　船舶、水电等行业需求景气，自由锻件业务预期实现快速增长。公司为船舶、能源电力、矿山机械、水泥等行业提供优质的工业锻件产品。下游需求旺盛的同时，随着公司1.5万吨压机产能释放，未来自由锻件业务有望保持快速增长态势。
　　布局风电滑动轴承业务，明年有望逐步贡献收入。23年5月，公司设立金雷传动子公司，进入轴承领域；同时12月，金雷传动取得辽研所控制权（其主营产品为塑料及高分子复合材料制品），供应轴瓦产品；25年，公司在苏州投资建设滑动轴承生产线，有望明年开始实现小批量，贡献收入。
　　盈利预测与投资评级：海风景气提升下，公司风电铸造轴出货有望实现高增，叠加海外大客户放量+产品结构优化+规模效应，贡献业绩弹性。同时，锻件业务方面，风电锻造轴预计稳定增长，其他自由锻件在新产能释放下保持较快增长。此外，滑动轴承等新业务布局有望打造成长新曲线。我们引入27年业绩预测，同时考虑产能爬坡等因素，我们略下修25-26年业绩，预计公司25-27年实现归母净利润分别为4.3/6.4/7.3亿元（前次25-26年预期值为5.0/7.3亿元），同比分别提升149%/49%/13%，当前股价对应PE分别为19/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；产能进展不及预期等。