事件：公司发布2025年三季度报告，2025Q3公司实现营业收入17.26亿元，同比增加31.45%；实现归母净利润1.62亿元，同比增加176.59%；实现扣非归母净利润1.65亿元，同比增加177.54%。
　　游戏业务贡献核心增量。2025年前三季度，公司实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00%，实现归母净利润6.66亿元，对比同期扭亏为盈；其中影视业务实现收入9.18亿元，同比增长432.90%，主要系本期播出多部影视作品并确认收入；游戏业务贡献收入44.75亿元，同比增长15.64%，主要系2024年12月上线的端游《诛仙世界》以及今年上线的《诛仙2》、《女神异闻录：夜幕魅影》贡献增量。
　　电竞业务稳健增长，生态布局持续深化。电竞赛事是公司具备长线运营能力的业务板块，2025H1业务流水延续同比增长态势。公司作为《DOTA2》与《CS:GO》的中国大陆区独家运营方，成功承办2019年DOTA2国际邀请赛及2025年CS亚洲邀请赛等国际级赛事；2025年8月，公司联合NVIDIA、英特尔、三星等全球科技企业共同成立“完美电竞合作伙伴联盟”，进一步强化电竞领域的综合竞争力。
　　关注后续内容上线情况。《异环》为公司基于虚幻引擎5.5版本自主研发的原创超自然都市开放世界RPG，已于2025年6月底开启第二轮测试。游戏利用虚幻引擎5.5版本的最新功能，在场景光影与纹理细节方面实现显著优化；同时，项目积极融合AIGC内容生产工具与自研智能体平台，有效提升研发效率与内容质量。
　　投资建议：预计公司2025年/2026年/2027年营收为70.53亿元/91.73亿元/99.84亿元，归母净利润为8.46亿元/14.18亿元/17.58亿元，EPS为0.44元/0.73元/0.91元，对应PE为35.04倍/20.92倍/16.87倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧；核心产品流水衰减；新品表现不及预期。