核心观点
　　11月美农报告调增美国和中国产量预估，整体偏空；随着新棉加工量的增加，市场对新棉度棉花产量预估有所上调；下游需求一般，产成品有累库迹象不过整体压力不大。籽棉收购进入尾声，新棉集中上市下供给压力渐显，预计短期内郑棉或偏弱运行。
　　关注：宏观、需求、政策
　　11月美农偏空
　　11月美农未对美棉收获棉价进行调整，上调单产，最终使产量预估较9月份上调20万吨；上调中国棉花产量预估22万吨；上调巴西棉花产量预估11万吨。最终，全球棉花产量预估较9月份上调52万吨，期末库存预估较9月份上调60万吨，整体偏空。
　　纺服终端市场内外分化，国内消费表现良好
　　根据海关总署数据显示，2025年10月，我国纺织品服装出口额为22.619亿美元，同比下降12.63%，环比下降8.84%。其中，纺织品出口同比下降9.10%、环比下降5.92%；服装出口同比下降15.97%、环比下降11.64%。
　　受益于“双十一”促销前置，服装消费呈现企稳复苏态势。10月分，纺织品服装零售额达1471亿元，同比增长6.3%，增速环比提升1.6个百分点，显著跑赢社会消费品零售总额增速。
　　新棉上市近半
　　据国家棉花市场监测系统调查数据显示，截止11月13日，全国新棉采摘进度为98.3%，全国新棉交售率为95.5%，加工率为56%，销售率为22.8%。
　　据中国纤维质量监测中心数据统计，截至11月16日，2025/26年度全国新棉检验量为308.93万吨，同比增加20.24%。