宏观环境：全球信用格局持续重塑，美联储降息周期延续。
　　2026年策略：高景气延续
　　1）贵金属：金融属性继续绽放。美元储备信用削弱/美国财政赤字持续上升，全球央行储备资产多元化趋势不变，降息周期下，黄金ETF流入有望持续，同时财富效应驱动私人部门配置需求显著提升，黄金时代行情持续，白银具备超涨期权（建议关注紫金黄金国际、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、山东黄金、盛达资源、株冶集团等）。
　　2）基本金属：景气度有望进一步走高。电解铝，国内逼近产能天花板，海外供应增长有限，且AI快速发展催生海外缺电减产预期，新能源增长对冲传统领域需求下滑，电解铝景气度有望进一步走高（建议关注中国铝业、中国宏桥、天山铝业、神火股份、云铝股份、中孚实业、南山铝业、索通发展等）；铜供给扰动不断，除新能源外、AI需求构成重要边际支撑，降息后需求复苏看好价格长牛（建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中矿资源、铜陵有色、西部矿业、河钢资源等）。
　　3）小金属：积极变化不断。储能需求高增下、碳酸锂行业反转周期提前到来；去全球化背景下，战略小金属（稀土钨锑等）价值持续重估；钴供给显著收缩、供给缺口显著，价格继续震荡走高；镍成本支撑明确、供应扰动边际加剧；（建议关注大中矿业、国城矿业、盛新锂能、华友钴业、腾远钴业、湖南黄金、华钰矿业、锡业股份、中钨高新等）
　　风险提示：宏观经济低于预期、供应瓶颈缓解、AI及储能等需求不及预期等