2025年11月10日—2025年11月14日医药生物板块跑赢沪深300指数，医药生物板块全周上涨3.29%，沪深300指数全周下跌1.08%。
　　 11月8日，圣因生物宣布与礼来公司达成全球研发合作与许可协议，基于圣因LEAD技术平台开发代谢类siRNA新药，圣因生物将获得首付款和股权投资的近期付款，以及后续高达12亿美元的里程碑付款。再次证明11-12月是BD交易较为活跃的时点，且今年国产创新药落地较多总金额超过10亿美金规模的BD交易。同时，结合此前舶望制药的BD交易，以及诺华120亿美元收购AOC公司Avidity Biosciences，诺华持续加码小核酸领域。2025年9月3日，舶望制药宣布与诺华深化战略合作，共同开发BW-00112 (ANGPTL3，中美临床2期)联合用药用于治疗血脂异常，还包含诺华对舶望下一代临床前siRNA（预计2026年启动临床1期）的许可选择权，舶望制药将获得1.6亿美元的预付款、总潜在里程碑价值高达52亿美元。此前2024年1月舶望制药与诺华达成价值1.85亿美元首付款，潜在交易总金额超40亿美元的两项心血管siRNA（（披露靶点点）合作协议。小核酸的市场潜力正持续提升，有望成为下一个创新药重要技术热点之一。
　　板块观点层面，近期创新药板块情绪回落，随着BD持续落地，我们认为当前板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，短期调整后创新药板块弹性进一步提升。同时，可继续重点关注基本面已开始改善的创新药产业链，当前在投融资数据、订单和业绩层面均看到向好趋势。此外，左侧角度出发，考虑行业逐步复苏，我们认为可逐步关注医疗器械及中药等领域。
　　推荐标的：百济神州：国际化创新药龙头，预计2025年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4等实体瘤管线陆续POC数据读出展现远期空间。恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升海外空间可期。信达生物：IBI363在冷肿瘤及IO经治NSCLC中表现优异，有望成为重磅出海产品。国内商业化表现持续突破，迈向2027年200亿元收入目标。2025年将有多个差异化早期管线读出PoC数据，价值提升空间大。迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代EGFRDZD6008和差异化BTK双点DZD8586持续展现POC数据。科伦博泰：SKB264国内商业化元年，TKI耐药国内三期数据优异，差异化ADC管线有望持续兑现国际化。药明康德：在手订单保持较快增长，TIDES等核心业务实现高增长，加速资本支出建设全球产能，同时公司上调全年业绩指引。药明合联：ADC行业高景气，预计2025年将迎来商业化项目，收入持续高增长、毛利率逐渐提升。药明生物：公司具有全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，CRDMO（驱动公司业务持续增长。
　　风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。