宏观快报点评：《收入增速升，支出需加码》2025-11-17
　　狭义收入增速回升，主因税收推动。2025年1-10月，全国一般公共预算收入同比增长0.8%。其中，10月当月同比增速3.2%，相比9月的2.6%边际回升。究其原因，一是，反内卷政策效果持续显现，PPI降幅继续收窄，对税收收入的拖累边际缓解。二是，在积极政策的带动下，相关行业税收收入持续改善。从主要分项看，主要税种均有不错表现。一方面，个人所得税收入增速边际回升、高位运行。消费税收入增速也稳中有升。另一方面，增值税、企业所得税收入增速虽然表现尚可，但是在去年同期基数较低的情况下，增速边际回落。考虑到下半年房地产需求调整，经济增长的内生动能还需增强，宏观积极政策仍需加码。此外，非税收入降幅继续扩大，除了2024年同期高基数的影响，也反映了财政对非税收入的依赖边际减弱。
　　狭义支出增速回落。2025年1-10月，全国一般公共预算支出同比增长2%。其中，10月当月同比增速-9.8%，相比9月增速3.1%有所回落。央、地财政支出增速分别由9月的3.2%、3.1%降至-1%、-11.9%。需要提醒的是，本月狭义支出同比回落，虽然与去年同期基数抬升有关，但是稳经济还需财政持续加力。从分项看，社保就业、科技、教育等支出降幅相对偏低，而城乡社区、农林水等基建类支出降幅扩大。
　　政府性基金收、支增速回落。在收入端，2025年1-10月，全国政府性基金预算收入同比下降2.8%。其中，10月当月同比增速-18.4%，降幅扩大。究其原因，过去几个月，房地产市场调整加速。在支出端，2025年1-10月，全国政府性基金预算支出同比增长15.4%。其中，10月当月同比增速-38.2%，增速明显回落。究其原因，一方面，2025年预算内财政节奏前置，9月以来，专项债等政府债券发行放缓。另一方面，房地产市场低迷，使得拆迁补偿等成本性支出随之下滑。
　　“类财政”接续发力，增量财政适时加力。为了确保四季度积极政策的延续，增量政策接力。一是，政策性金融工具发挥“类财政”功能。2025年10月，5000亿元新型政策性金融工具完成投放。二是，安排地方债结存限额投放。2025年10月，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元，其中，新增了2000亿元专项债券额度，专门用于支持部分省份投资建设。
　　风险提示：房地产需求有待提振。