宏观快报点评：《M1同比回落：哪些因素》2025-11-14
　　近几个月，企业和居民端信贷表现持续偏弱，10月受政府债缩量影响，社融增速继续走低。增量信息在于，新型政策性金融工具落地的影响已从委托贷款扩容中逐步体现出来，预计接下来也能部分支撑企业贷款；同时，财政部宣布从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，或将一定程度托底年末两月的社融。
　　总体上，结合三季度货币政策执行报告专栏表述，央行已明确淡化对贷款数量目标的关注，并提示要用社融、货币指标来衡量政策力度。也因此尽管当前信贷增量偏低，但是社融、货币增速表现较稳，金融对实体的支持依然是有力的。而且全年经济目标完成压力已不大，临近年底，政策重心转向存量工具落地与效果观察，增量刺激的紧迫性阶段性下降，或要等待明年进一步部署发力。
　　而展望明年，我们认为，要改善需求和价格预期，货币政策还需要继续宽松周期，房贷利率、存款利率、政策利率等均有进一步调整的空间。截至9月末，今年以来新发放个人房贷加权利率仅降低3bp至3.06%。考虑到我国居民债务具有较强的“刚兑”性质，加上房地产当前仍面临的压力，进一步下调存量和增量的房贷利率仍有必要。
　　风险提示：货币政策的不确定性、外部环境不确定性