近期黄金市场面临的主要压力，源自美联储官员接连释放的强势鹰派信号。市场对12月降息的预期已从10月议息会议前近乎100%的概率大幅回落至44%。这一预期急转，部分可归因于此前政府长期停摆导致关键经济数据缺失，联储在“数据迷雾”中不得不保持政策审慎。
　　本周四，美国劳工统计局将公布政府重启后的首份重要数据——9月非农就业报告（不包括失业率）。我们认为，由于该数据严重滞后，预计难以对市场产生显著冲击。更可能出现的局面是，随着市场波动率逐步回落，金价在完成阶段性探底后上一台阶继续震荡整理，直至下一宏观催化事件出现。
　　从更长期的“终点视角”来看，在高债务格局约束下，货币政策仅能扮演辅助角色，美联储难以真正转向持续鹰派。2025财年美国净利息支出已首次突破1万亿美元，占财政赤字一半以上，公共债务利息已成为仅次于社保的第二大财政支出项。在这一背景下，降息预期短期受挫对黄金的压制作用将逐渐边际消退。