海外一周概览
　　美国政府结束史上最长关门，部分关键数据后续将陆续发布。美国消费维持韧性，假日季零售维持韧性，最新首申续申均小幅回落，而NFIB企业信心小幅回落。上周部分联储官员表态偏鹰，导致降息预期回撤，美债收益率上行，美元、美股表现偏弱，大宗商品整体上涨。本周关注美国9月非农报告（11月20日）。
　　高频数据
　　高频数据显示美国经济增长动能维持韧性，消费边际改善，房地产市场变化不大。增长方面，亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP增速为4.0%，但政府关门带来数据缺失或影响其准确度。消费方面，上周实际个人消费季比折年增速的Nowcast基本稳定在3.4%，Redbook零售指数显示11月美国零售同比小幅上升，美国全国零售联合会（NRF）预计2025年假日零售维持韧性，同比增长3.7%-4.2%，去年同期为4.3%。就业市场方面，根据州层面数据计算上周联邦首申小幅下降0.2万人至22.6万人，续申亦有所下降。地产方面，30年期固定房贷利率维持在6.2%，房贷申请量未明显改善，Redfin房屋销售量基本符合季节性水平。
　　上周主要宏观数据
　　10月美国民间消费品价格指数涨幅放缓，NFIB小企业信心有所回落。OpenBrand数据显示，10月美国耐用品和个人用品价格环比增速较9月的0.48%边际放缓至0.22%，主要是商家折扣力度略有加大。ADP周报显示，美国劳动力市场在10月下旬放缓，截至10月25日的四周内，美国私人部门平均每周减员1.1万人；这与此前公布的ADP 10月就业回升不一致，考虑到周度数据波动较大，月度数据或更加可靠。美国10月NFIB小企业乐观指数98.2，低于预期与前值的98.5、98.8，或由于政府关门超预期。
　　政策动态
　　美国政府结束关门，部分关键数据将陆续发布；联储整体表态偏鹰派；美国与拉丁美洲达成贸易协议以降低食品价格；特朗普正权衡是否升级对委瑞内拉的军事行动。美国政府方面，美国政府结束持续43天的史上最长关门，两党结束关门协议包括至2026年1月31日的短期拨款法案、撤回关门期间的联邦雇员裁员、承诺对医疗补助进行投票。此外，BLS、BEA等公布数据发布计划，9月非农将于11月20日公布，三季度GDP与10月实际个人收支将于11月26日公布，但10月CPI与非农发布时间仍不确定。联储方面，多位美联储官员近期就货币政策发表偏鹰派言论，认为经济韧性强于预期，且对通胀表示担忧，对12月降息必要性提出质疑。关税方面，美国已与四个拉丁美洲国家达成贸易协议框架，对包括牛肉在内的部分进口降低关税以缓解美国国内食品通胀。美国国内选举方面，美国司法部正式向联邦法院提起诉讼，试图阻止加利福尼亚州经过选民投票批准的新版国会选区地图的生效。地缘政治方面，特朗普正在权衡是否升级对委内瑞拉的军事行动。
　　金融市场
　　上周联储年内降息预期回撤，美债收益率上行，美股涨跌不一，美元下跌，大宗商品上涨。上周联储12月降息预期下降7bp至11bp，2年、10年美债收益率分别上行7bp、3bp至3.62%、4.14%。标普、道指分别上涨0.1%、0.3%，纳指下跌0.5%。美元指数下跌0.3%至99.3，欧元升值0.5%至1.16，日元贬值0.8%至154.7。布伦特原油上涨1.2%至64.4美元/桶；COMEX黄金上涨2.1%至4094美元/盎司；LME铜上涨1.2%至10851美元/吨。
　　风险提示：地缘政治不确定性，金融市场动荡导致金融条件大幅收紧