主要观点：本篇周报简单讨论制造业比重问题。
　　1、十五五规划建议指出，“保持制造业合理比重”。2024年，中国制造业占GDP之比为24.9%，那么如何思考“合理比重”？
　　2、我们对制造业比重进行拆分，其等于一国制造业全球份额全球经济中制造业占比/一国全球经济占比。这一拆分下，可以更好的衡量各国制造业的体量。例如美国，尽管本国制造业占比较低，但由于其经济体量较大，其制造业占全球之比同样高达17.1%（2024年数据）。
　　3、我们要提示的是：首先，全球经济中制造业占比从1970年以来趋于下行，1970年为25%，2024年的15.1%。这意味着，与1970年相比，即使一国经济份额、制造业份额达到彼时高度，制造业占经济比重也难以达到彼时高度。其次，一国经济占全球之比会影响其制造业比重，按IMF的预测，2026-2030年全球GDP增速在3-3.2%之间，考虑到中国增速会超过这一区间，即中国经济的全球份额可能会继续抬升。再次，全球制造业份额来看，2024年中国为27.7%，1970年以来，美国曾在1981-1985年制造业全球份额保持在27%以上，日本也曾在1993-1995年超过20%。即，这一份额可能仍有提升空间。
　　4、综上：若未来几年全球经济结构中制造业占比回落，同时中国经济全球份额持续抬升，即使中国制造业全球份额回升，也同样可能会出现制造业比重回落。考虑制造业比重，需要综合考虑这三个因素的变化。
　　一、分析框架：制造业比重的拆分
　　我们构建一国经济中制造业比重的拆分框架。即：本国制造业/本国GDP =（全球制造业/全球GDP）*（本国制造业/全球制造业）/(本国GDP/全球GDP)=全球经济中制造业占比*本国制造业全球份额/本国经济全球份额。
　　1）尽管美国经济中制造业占比较低，但考虑其经济体量较大，其制造业占全球制造业占比并不低，达到16.9%。低于中国的27.5%，但高于日本、德国、韩国。2）尽管韩国经济中制造业占比较高，达到26.1%，但考虑其经济体量较小，占全球仅为1.6%，其制造业占全球制造业占比并不高，为2.7%，低于中美日德。
　　二、三因素的思考
　　（一）因素1：全球制造业占GDP之比。其过去几十年趋于下行，从1970年的25%，降至2024年的15.1%。过去几十年全球信息产业发展迅猛，消费电子普及率大幅提升，但未能提升全球经济中制造业占比，有可能后续仍会回落。
　　（二）因素2：各国制造业占全球制造业之比。即一国制造业的全球份额，与出口的差异在于考虑了本国的制造业的需求。例如中国，考虑自身的需求后，其制造业全球份额要大于出口份额。我们计算，2024年中国制造业全球份额为27.7%，自1970年以来，美国曾在1981-1985年制造业全球份额保持在27%以上。日本的峰值出现在1993-1995年，制造业全球份额超过20%。德国、韩国制造业全球份额相对而言低于中、美、日，或与其本国市场偏小有关。
　　（三）因素3：各国GDP占全球GDP之比。即各国的全球经济份额。2024年，美国GDP占全球之比为26.3%，中国为16.8%。日本、德国偏低，分别为3.6%、4.2%。往后看，根据IMF的预测，2026-2030年全球经济增速在3-3.2%区间，我们预计中国增速要高于此，即，中国经济全球份额或仍会继续抬升。
　　风险提示：
　　全球经济结构中制造业比重发生较大变化。