核心观点
　　近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析：
　　（一）豆粕：11月USDA略下调总产，美政府恢复运作
　　最新要点：商务部新闻发布会再确认中美农产品贸易合作
　　美国农业部USDA发布11月WASDE报：预计美国2025/26市场年度期末大豆库存2.90亿蒲式耳，分析师预期3.06亿蒲；预计大豆产量42.53亿蒲式耳，分析师预期42.7127亿蒲式耳；预计大豆收获量53.0蒲式耳/英亩，分析师预期53.11蒲式耳/英亩；预计大豆出口9.01亿蒲式耳，分析师预期8.69亿蒲式耳。
　　13日下午，商务部新闻发布会何亚东表示，谈及中美吉隆坡经贸磋商联合磋商达成的主要成果共识，其中包括农产品贸易；12日讯，美国大豆出口协会（USSEC）首席执行官Jim Sutter，接受第一财经记者采访，谈及第八届“进博会”；11日美总统接受福克斯新闻采访，谈及多国关系。种种迹象表明，无需担心中国25/26停止美豆采购。
　　本周，美国政府史上最长停摆正式结束。美环保署EPA并未于10.31公布2026年RVO最终值，但本周有SRE消息跟进。而NOPA月报显示今年美豆压榨量显著较高，多数新需求来自于生柴原料需求。策略方面，建议观察y2601-p2601价差与马棕榈油减产季的确认。
　　（二）菜籽粕：加菜籽出口显著慢于往年，印度冬菜籽扩种
　　今年加拿大菜籽丰产、收割顺利，当前商业库存完全足够出口；但是75.8%高额贸易保证金使得贸易迟滞。AAFC在10月报告预估2025/26年度油菜籽产量为2002.8万吨；估2025/26年度油菜籽出口量预计为700万吨。若贸易恢复，可参考2024年的出口量。
　　近期数据表明，中国上半年自印度进口48.8万吨菜籽粕；印度敏锐地抓住了机会，开始疯狂扩种油菜籽。截至2025年11月，印度油菜籽种植面积已经达到417万公顷，比去年同期增长13.5%。去年印度油菜籽种植面积就有893万公顷，今年的扩种力度更是罕见。
　　除了加印，中国还有澳俄蒙、乌拉圭等进口来源。但从贸易体量看，目前只有加拿大才能为2026二季度的菜籽供给提供足额支撑。
　　早前9月5日，商务部公告明确“加菜籽反倾销案”最终裁定推迟至2026年3月。在中加贸易恢复前，国产菜籽可以支撑“半壁江山”的供给，当前菜粕和菜油去库迅速，而菜粕冬季需求很少，但菜籽油是冬季餐饮业的重要需求。