核心观点
　　锂：需求的强劲导致碳酸锂月度级别短缺、去库，据Mysteel数据，11月碳酸锂月度供给约11.5万吨，需求12.8万吨，短缺约1.3万吨，市场持续去库。同时淡季消费不淡，订单支撑可延续至明年，当前碳酸锂供需矛盾已经从供给施压转向为消费驱动。中长期看，储能需求的持续走强，锂电全产业链迎来一轮涨价，碳酸锂供需基本面也得以大幅改善。静态预测，2026年全球锂资源供给208.9万吨，消费200.4万吨，在不考虑正极环节及贸易商补库情形下，过剩仅8.5万吨，较2025年收窄，考虑产业链备库2026年将出现结构性短缺，锂价驱动由供给施压转向需求驱动向上。
　　行业动态信息
　　锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为8.5万元/吨，较上周上涨7.6%；电池级粗粒氢氧化锂均价为7.62万元/吨，较上周上涨0.3%。供给端，本周碳酸锂产量预计较上周小幅增长。大厂维持较高开工率，价格上涨提振生产积极性。盐湖提锂新产能持续释放，其他新投产能稳步推进。库存方面，碳酸锂库存总量延续下降趋势。厂家库存小幅回落，多以长协和预售订单为主，散单高位出货意愿增加。下游散单采购意愿较差，库存有所消耗，但贸易商出货情况转弱，部分出现库存小幅累积。期货仓单量维持在2.75万吨水平。需求端，下游排产维持高位，动力电池领域订单充足，储能项目需求持续超预期，磷酸铁锂企业开工率维持在高位，六氟磷酸锂订单高位，产能较紧张。碳酸锂价格大幅上涨，下游散单采购意愿较差，刚需为主，多后点价结算。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。
　　镍：本周LME镍价为14880美元/吨，较上周下降0.9%；上期所镍价为117080元/吨，较上周下降2.0%。本周SHFE镍库存4.06万吨，LME镍库存25.21万吨，合计库存29.27万吨，较上周上升0.8%。供给端，本周国内硫酸镍产量预计37700吨，较上周产量减少，开工率同步下调。近期镍盐核心原料MHP受印尼政策及产能释放节奏影响供应受限，推升冶炼企业生产成本，部分厂家已因原料购买不畅而停产，市场供应呈偏紧态势。需求端，电池级硫酸镍受益于高镍三元电池企业刚需采购，叠加部分企业补库需求，询盘与成交保持平稳。电镀级硫酸镍价格表现坚挺，而下游对高价原料的接受度有限，整体采购以按需为主，未现集中放量。镍建议关注华友钴业等。
　　稀土&磁材：本周稀土价格下调。截止到本周四，氧化镨钕市场均价54.35万元/吨，较上周五价格下调2.51%；氧化镝市场均价150.5万元/吨，较上周五价格下调2.27%；氧化铽市场均价657.5万元/吨，较上周五价格下调0.75%。从供需基本面来看，供需紧平衡为主，氧化物端开工下降，通过调研，部分工厂11月份产量预计缩减，氧化物产出有所减少，金属端开工稳定，但龙头大厂暂不对外出货，以长协为主，市场金属现货数量同样偏紧，供应端整体紧平衡持续。需求端表现尚可，中美关系缓和，出口审批流程开启，国外订单有所好转，国内需求稳定，11月份磁材企业订单均较好，生产忙碌为主，需求端持续向好。建议关注宁波韵升、金力永磁等。
　　商务部于10月9号连发四文，加强稀土产品及设备、技术等出口管控，继续强化稀土战略地位。今年以来已经发布5个文件对稀土进行出口管控。新发文增加了钬、铒、铥、铕、镱5类中重稀土出口管制，将所有中重稀土都纳入管制范围；增加了对稀土采选-冶炼分离-磁材加工-磁材回收全产业链条的设备、配套设备、技术、配套技术、原辅材料的出口管制，增加了海外稀土自主可控产业链建立难度和时间周期；细化了海外出口管制的范围，对军工需求原则是不予许可，对用于研发、生产14nm及以下逻辑芯片或256层及以上存储芯片及相关半导体设备、材料的，进行逐案审批；具有潜在军事用途的人工智能，出口进行逐案审批。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。