本期投资提示：
　　一、A股本周估值（截至2025年11月14日）
　　1）指数及板块估值比较：
　　中证全指（剔除ST）PE为21.5倍，PB为1.8倍，处于历史80%和41%分位；
　　上证50指数PE为12.0倍，PB为1.3倍，处于历史65%和45%分位；
　　中证500指数PE为33.0倍，PB为2.3倍，处于历史62%和47%分位；
　　创业板指数PE为40.3倍，PB为5.2倍，处于历史33%和58%分位；
　　中证1000指数PE为47.5倍，PB为2.5倍，处于历史69%和46%分位；
　　国证2000指数PE为60.6倍，PB为2.6倍，处于历史76%和63%分位；
　　科创50指数PE为153.0倍，PB为6.1倍，处于历史96%和64%分位；
　　北证50指数PE为71.8倍，PB为5.3倍，处于历史92%和95%分位；
　　创业板指数相对于沪深300的PE为2.8倍，PB为3.5倍，处于历史19%和56%分位。
　　2）行业估值比较（新进入行业加粗下划线表示）：
　　PE估值在历史85%分位以上的行业：房地产、商贸零售、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）；
　　PB估值在历史85%分位以上的行业：电子（半导体）、通信；
　　PE\PB均在历史15%分位以下的行业：医疗服务。
　　二、行业中观景气跟踪
　　1）新能源
　　光伏：本周光伏产业链现货价格继续回落。上游：多晶硅期货价回升1.5%，多晶硅料现货价与上周基本保持一致。受下游价格调整以及市场情绪影响，多晶硅部分厂商出厂价格有所走弱，头部厂商报价稳定。中游：硅片主流品种均价下跌3.3%。11月电池厂收紧需求并限价采购，订单减少后二三线硅片企业降价出货。下游：电池片均价下跌1.7%，光伏组件主流品种均价与上周基本保持一致。新增集中式订单数量有限，需求退坡，下游议价权加强，电池片价格继续走弱。
　　电池：钴、镍：钴现货价上涨2.5%，镍现货价下跌0.9%。锂：六氟磷酸锂现货价上涨13.8%，今年以来已涨超140%，碳酸锂现货价上涨8.3%，氢氧化锂现货价上涨2.0%。储能市场需求爆发和动力电池旺季下，六氟磷酸锂企业长期亏损导致产能出清，短期难以弥补需求缺口，价格持续上涨。正极材料：三元811型和磷酸铁锂正极材料价格分别上涨0.6%和1.4%，上游锂盐价格上涨传导，带动正极材料价格走强。
　　新能源车：据中汽协乘联分会统计，2025年10月全国狭义乘用车市场零售销量同比下降0.8%，增速由正转负。其中新能源车国内零售销量同比增长7.3%，较9月增速回落8.4个百分点。由于中秋落在10月，工作日较去年同期少一天，生产销售时间相对紧张。同时随着部分省市以旧换新补贴政策的收紧，区域间销量增速出现分化，10月销量未能持续提升。
　　 2）金融
　　银行：根据国家金融监督管理总局数据，25Q3商业银行不良贷款率为1.52%，较Q2回升2.5 BP；净息差为1.42%与Q2持平。不良风险整体可控，但不同业务的资产质量分化显现，小微业务为代表的零售风险处置是主要压力。负债成本改善幅度大于资产定价降幅，驱动息差阶段性企稳，这一趋势在2026年有望延续。
　　3）地产链
　　钢铁：本周螺纹钢现货价下跌0.3%，螺纹钢期货价上涨0.6%。成本端，铁矿石价格上涨1.3%。供给端，据中钢协估算，2025年11月上旬全国日产粗钢量环比上升5.9%，日产钢材量环比下跌1.8%。
　　建材：水泥：本周全国水泥价格指数与上周基本保持一致，部分区域企业错峰生产、产能置换进行，对需求下降影响形成对冲。玻璃：本周玻璃现货价下跌1.1%，玻璃期货价下跌5.8%。10月地产数据走弱，玻璃库存去化压力依然较大。
　　房地产：需求端销售、房价表现仍偏弱，供给端投资、开工、竣工均明显走弱。2025年1-10月全国商品房销售面积同比下降6.8%，较前9个月降幅扩大1.3个百分点。1-10月房地产开发投资完成额同比下降14.7%，降幅较前9个月扩大0.8个百分点。1-10月新开工和竣工面积同比降幅分别扩大0.9和1.6个百分点至-19.8%和-16.9%，施工面积同比降幅-9.4%与前9个月基本持平。
　　4）消费
　　猪肉：据农业农村部以及博亚和讯数据，本周生猪（外三元）全国均价下跌1.5%，猪肉批发均价下跌0.9%。
　　白酒：2025年11月上旬白酒批发价格指数环比下跌0.01%。截至2025年11月14日，本周飞天茅台原装批发参考价下跌1.2%至1670元，散装批发参考价上涨0.9%至1655元。
　　农产品：玉米：本周玉米价格上涨0.8%，玉米淀粉价格与上周基本保持一致。小麦、大豆：本周小麦和大豆价格与上周基本保持一致。
　　零售：2025年1-10月社零同比增长4.3%，较前9个月增速回落0.2个百分点，10月当月同比增速回落0.1个百分点至2.9%略好于预期。电商促销前置但“以旧换新”商品消费退坡，节假日同比增加支撑服务消费韧性。
　　5）中游制造
　　投资：2025年1-10月制造业投资同比增长2.7%，狭义基建投资（不含电力）同比下滑0.1%、增速由正转负，两者增速较前9个月分别回落1.3和1.2个百分点，主要是年中以来企业清账和反内卷影响，但化债对投资的“挤出效应”有所缓解。
　　发电用电：2025年