10月社零略超一致预期，高基数下汽车家电项转负：10月社零同比+2.9% (WIND一致预期为+2.7%)。汽车项转负同比-6.6%，除汽车外社零同比+ 4.0%，社零餐饮/商品项同比分别+3.8%/ +2.8%。
　　一、25年双十一提前及金价利好，提振可选品动销；高基数效应下家电、汽车项增速转负，家具类增速放缓：
　　(1)可选品：三大可选品动销受到25年双十一大促提前而提振，叠加金价利好，金饰消费旺盛。鞋服/化妆品/金银珠宝同比+6.3%/ +9.6%/ +37.6%（25年9月增速分别为+4.7%/ +8.6%/ +9.7%），体育娱乐类增速保持高水平，同比+10.1%。据星图数据，25年双十一全网电商销售总额为16,950亿元，同比+14.2%（2025.10.7-11.11 VS 2024.10.14-11.11）。京东和抖音、天猫拼多多分别于10月9日、10月15日启动大促，较上年提前约一周，消费需求也因此前置到10月释放。
　　(2)耐用品：去年国补于8月下旬开启，由于高基数效应及各地的补贴落地节奏波动，10月家电增速转负，家具增速放缓；通讯器材受产品周期换机潮的提振而保持强劲增速。10月通讯器材、家具、家电同比分别+23.2%/ +9.6%/ -14.6%（9月增速分别为+16.2%/ +16.2%/ +3.3%）。据产业在线，空调11/12月内销排产分别同比-21.2%/ -18.8%，排产相较前期下调，原因是终端零售波动及原材料备料对成本占用的考虑。房地产月度数据有所波动，10月百强房企操盘金额同比-41.9%（9月同比+0.4%），社零建材同比-8.3%。
　　(3)汽车：社零汽车项同比-6.6% (9月同比+1.6%)。10月狭义乘用车销量稳健提升至224.2万辆，环比持平，同比-0.8% (9月同比+6.3%)。
　　(4)必选品：饮料烟酒需求受双节假日提振而转正。10月社零粮油食品/饮料/烟酒项同比分别+9.1%/ +7.1%/ +4.1% (9月增速分别+6.3%/ -0.8%/ +1.6%)。终端渠道调研显示乳制品需求景气度仍偏弱。
　　二、10月社零餐饮项受中秋国庆双节假日而回暖，就业状况平稳。
　　10月社零餐饮整体/限上餐饮同比分别+3.8%/ +3.7%（9月同比+0.9%/ -1.6%）。1-9月社零线上实物电商同比+6.3% (1-9月+6.5%)，高于社零整体。10月城镇调查失业率为5.1%（9月为5.2%）。
　　三、我们的观点：关注内需结构性机会，例如悦己消费领域如潮玩零售及IP、黄金零售新消费企业、具备供应链成本优势的餐饮解决方案企业、具备持续成长能力的高股息企业等；中期而言具备出海扩张能力的公司仍将获得更大成长空间，例如可关注全球产能布局具备优势、需求平稳、客户结构优的纺服制造商。