核心观点
　　事件：公司发布2025年三季报。25Q1-Q3公司实现营业收入36.33亿元，同比增长1.46%；实现归母净利润5.83亿元，同比下降6.46%；实现扣非归母净利润5.72亿元，同比下降6.02%。
　　点评：
　　25Q3收入及利润增速均环比改善，海外收入增长快于国内。25Q1-Q3公司营业收入同比增长1.46%至36.33亿元；归母净利润同比下降6.46%至5.83亿元。单季度看，25Q3公司实现收入12.95亿元，同比增长0.86；归母净利润2.14亿元，同比增长3.03%。三季度收入及利润增速环比均明显改善。分地区看，国内消费环境仍偏弱，25Q3公司国内业务预计对收入增长有所拖累；海外市场在关税影响逐渐减弱叠加越南产能逐步爬坡的背景下，收入预计维持稳健增长。分产品看，前三季度公司拉链业务增速略高于钮扣；织带业务规模较小，预计整体维持稳健增长。
　　毛利率同比提升，财务费率提升主因汇率波动。25Q1-Q3公司毛利率同比+1.01pct至43.71%，受益于产品结构及客户结构变化，叠加规模效益，公司毛利率同比改善。销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.54/+0.55/-0.08/+1.25pct至8.72%/10.42%/3.61%/1.34%。财务费用率提升主因汇率波动，前三季度汇兑净损失2286万元，去年同期汇兑净收益480万元。销售费用率提升主因公司一方面持续推进国际化营销网络布局，另一方面加大市场投入以应对市场需求波动。综合影响下，前三季度净利率同比-1.38pct至16.17%。单季度看，25Q3公司毛利率同比+0.88pct至45.2%；销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.06/-0.07/-0.26/+0.37pct。综合影响下，净利率同比+0.28pct至16.56%。
　　三年增长目标明确。根据公司9月发布的第六期股权激励计划，未来三年公司归母净利润考核目标为以2022-2024年归母扣非净利润平均数为基数（5.65亿元），2026-2028年净利润增长率分别不低于16.52%/24.22%/33.84%，对应26-28年净利润分别不低于6.58/7.02/7.56亿元。
　　投资建议：公司是全球领先的纺织辅料制造商，近年加快国际市场营销布局，海外产能有序扩张及智能制造能力提升助力业绩高质量成长。我们预计公司25/26/27年归母净利润分别为6.75/7.66/8.7亿元，对应11月12日市值PE分别为21/18/16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：全球消费需求疲软，关税政策变化风险，产能爬坡不及预期。