事件描述
　　10月29日，公司披露2025年3季报，2025年前三季度，公司实现营业收入36.33亿元，同比增长1.46%；实现归母净利润5.83亿元，同比下降6.46%；实现扣非净利润5.72亿元，同比下降6.02%。
　　事件点评
　　2025Q3公司收入、业绩增速均实现转正。2025年前三季度，公司实现营收36.33亿元，同比增长1.46%；实现归母净利润5.83亿元，同比下降6.46%；实现扣非净利润5.72亿元，同比下降6.02%。2025Q3，公司实现营收12.95亿元，同比增长0.86%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长3.03%；实现扣非净利润2.11亿元，同比增长1.08%。
　　2025Q3销售毛利率同比提升，财务费用率提升主因汇兑损失及利息收入下降。盈利能力方面，2025年前三季度，公司销售毛利率为43.71%，同比提升1.01pct；2025Q3，销售毛利率45.20%，同比提升0.88pct。费用率方面，2025年前三季度，公司期间费用率合计24.10%，同比提升2.26pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升0.54 pct、0.55 pct、1.26pct，财务费用率提升主因今年1-9月汇兑损失2286万元及利息收入下降。综合影响下，2025年前三季度，公司归母净利率为16.06%，同比下降1.36pct。存货方面，截至2025Q3末，公司存货周转天数为94天，较去年同期增加7天。经营活动现金流方面，2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为7.25亿元，同比下降2.14%。
　　投资建议
　　2025年第三季度，公司营业收入恢复正增长，盈利能力保持稳定。短期维度看，公司新增越南工厂产能，加强与国际品牌合作深度，伴随订单量上升及产能爬坡，越南工厂盈利能力预计逐步改善。中长期维度看，我们认为公司有望凭借产品端推新迭代能力、制造端快速响应能力、营销端全球布局能力，不断提升优质客户采购份额，并有望开拓织带等服装辅料品类。预计公司2025-2027年归母净利润为6.91、7.64、8.25亿元，对应PE为18/16/15倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　关税风险；主要客户经营出现重大不利变化；劳动力成本上升风险；汇率大幅波动风险。