事件：
　　2025年11月14日，国家统计局公布2025年10月经济数据：1）10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，前值为6.5%；2）1-10月固定资产投资累计同比下降1.7%，前值为下降0.5%；3）10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，前值为3.0%。
　　点评：
　　工业生产环比增速创年内最低值。10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，涨幅较9月下降1.6个百分点。从环比看，2025年10月份规模以上工业增加值环比增速为+0.17%，是年内最低值。2023年、2024年同期，10月规模以上工业增加值环比增速分别为+0.42%和+0.48%，今年10月的环比增速低于这两年水平。
　　年内固定资产投资累计同比增速仍在回落。1-10月固定资产投资累计同比增速为-1.7%，延续回落态势。从环比增速来观察，10月固定资产投资环比增速为-1.62%，环比降幅扩大。年内固定资产累计同比增速持续回落，10月延续了这一态势；从结构上来说，房地产投资持续偏弱，制造业和基建投资则从年初的高位走弱。
　　社消同比增速下降，环比增速提升但弱于季节性。10月社会消费品零售总额同比增长2.9%。从环比来看，10月社消环比增速为0.16%，环比转正。相较于上月，10月社消同比增速稍有下降，环比增速虽有所提升但弱于季节性。
　　债市观点
　　利率债方面，2025年8月至今，国债收益率走势分化明显，短端波动不大，但长端收益率则大致经历先升后降的过程。10月以来，10年期、30年期国债收益率均有所下降，至11月13日，距2025年以来的最高点，分别下降9bp、13bp。展望后续，当前资金面较为宽松，投资者对债市应逐渐乐观起来，久期选择可先短后长，维持10Y国债收益率波动中枢为1.7%的观点。
　　可转债方面，2025年开年以来（截至11月13日），中证转债涨跌幅为+19.3%，中证全指数涨跌幅为+25.2%，转债市场表现弱于权益市场。10月下旬以来，伴随权益市场的走强，转债市场也迎来新一轮涨势。在权益市场慢牛预期、转债市场需求强于供给格局难改的背景下，长期看转债依然是相对优质资产，也需要在结构上多做文章。
　　风险提示
　　关注市场调整、资金成本超预期等风险。