一、行情回顾与操作建议
　　本周国际油价冲高回落。三大机构陆续公布11月报，产量方面来看，各成员国都基本遵守OPEC+的产量配额，哈萨克斯坦10月产量也有明显回落。OPEC+供应释放较为平稳。2026年1季度增产暂停对供应端有一定支撑，但力度不足。非OPEC供应继续上调。4季度以及明年1季度明显供应过剩，且累库速度加快。
　　短期对俄制裁、委内瑞拉局势或推升油价，但目前供应过剩预期明确，操作上以空头思路为主，反弹空或反套。
　　二、基本面变化
　　本周三大机构陆续公布11月报，调整供需预期，总体来4季度和明年1季度看累库格局仍没有改变。
　　周度数据方面，EIA周报显示截至11月7日，美国原油库存环比增加641.3万桶，但库存水平仍为5年同期最低。主要受到原油进口量环比大增84.9万桶日的影响。炼厂原油输入量环比增加71.7万桶日，本周炼厂开工恢复速度较快，关注后期可持续性。汽柴油库存同步回落，汽油库存减少94.5万桶，库存来到五年同期最低，表需在5年均值附近。柴油库存减少63.7万桶，表需在五年均值附近。周度数据中性偏多。
　　供应端，OPEC11月报数据显示，OPEC-910月原油产量环比增长13.7万桶日。沙特、伊拉克、科威特、阿联酋等主要产油国增产幅度均低于配额。哈萨克斯坦原油产量环比大幅下降15.4万桶，距离OPEC+的配额仅超额不到20万桶日。OPEC+供应释放较为平稳。2026年1季度13.7万桶日增产暂停对供应端有一定支撑，但力度不足，考虑到沙特对油价态度的转变，后期OPEC+再度转向大幅减产的可能性也不大。
　　需求端，EIA预计2025年全球消费同比增100万桶日，26日。基本依靠非OECD国家推动。IEA预计3季度全球原油需求同比增长92万桶日，主要受到中国需求的推动。全年需求增长79万桶日，2026年增速77万桶日，基本保持一致。EIA和IEA继续上调供应预期。IEA预计2025年全球供应同比增长310万桶日，其中非OPEC+贡献170万桶日。2026年增速放缓至250万桶日，非OPEC+贡献120万桶日。
　　本月月报调整后，供应过剩程度进一步深化，市场累库速度加快。根据10月报的预期，今年4季度以及2026年1季度的累库幅度为305/300万桶日，10月调整后加快到310/305万桶日。