一、财经要闻
　　 1.央行：初步统计，2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元。2025年10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%。前十个月人民币贷款增加14.97万亿元。
　　2.央行：10月末，广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2%；狭义货币(M1)余额112万亿元，同比增长6.2%；前十个月净投放现金7284亿元。
　　3.数据显示，今日南向资金净流出35.21亿港元。
　　4.央行公告称，11月13日以固定利率、数量招标方式开展了1900亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。数据显示，当日928亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放972亿元。
　　5.美国总统特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”。
　　二、投资逻辑
　　股指期货：周四市场强势上攻再创新高，至收盘，上证50指数涨0.96%，沪深300指数涨1.21%，中证500指数涨1.55%，中证1000指数涨1.39%，全市场成交额为2.06万亿元。
　　股指开盘后就保持震荡上行之势，宁德时代带动创业板指数持续上涨，午后虽出现震荡，但不改强势，上证指数收盘创出新高。两市个股涨多跌少，3953家上涨，1338家下跌。锂电池产业链全线大涨，能源金属、工业金属、化工、化肥等板块涨幅居前，电信、公路、电力、油服等板块下跌。
　　股指期货随现货上涨，至收盘，主力合约IH2512涨0.81%，IF2512涨1.06%，IC2512涨1.71%，IM2512涨0.81%。各品种贴水略有扩大。IM、IC、IF和IH成交分别下降11.9%、9.2%、7.3%和2.2%；持仓分别下降5.5%、7.4%、5.1%和1.2%。
　　周四市场再创新高。近期，锂电池材料价格上涨的消息此起彼伏，储能公司大单的公告更是激发了市场人气，上游产业链公司全线大涨，使投资者回想起2019-2021年的大牛市。市场人气受到激发，宁德时代大涨更是带动了创业板指数的大涨，也使各指数全线上行。上证指数再次创出十年新高后，两市总市值已创新高，但其他指数未创新高，上证50指数离新高仅一步之遥。这显示了板块轮动，10月人工智能板块回落之后，工业金属、新能源和存储成为市场热点，银行等权重股也触底反弹。可见，大型公司仍受到市场关照，虽然成交仍在2万亿元水平，但节奏把控良好。因此，股指仍有望保持震荡上行。
　　国债期货：周四国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.26%，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01%。现券方面，银行间主要期限国债收益率多数小幅上行，其中5-7Y上行1bp左右。TL、T、TF、TS主力合约IRR分别为1.2518%、1.3529%、1.4841%、1.5209%。
　　央行公开市场净投放972亿元短期流动性，市场资金面继续转松。银存间主要期限质押回购加权平均利率全线回落，其中隔夜、7天期资金价格分别为1.3199%、1.4782%，分别较昨日下行9.93bp、1.22bp。
　　上一日上冲再次受阻后，周四风险资产表现偏强也对债市情绪有所压制，期债盘面收盘普跌。资金面继续转松的情况下，短端表现相对偏强。
　　现券尾盘，央行公布10月金融数据。10月新增人民币贷款2200亿元，同比少增约2800亿元；贷款余额同比+6.5%，较上月继续回落0.1个百分点。贷款结构也再度转弱，居民、企事业单位新增中长期贷款分别较去年同期少增1800亿元、1400亿元。而票据“冲量”再现，新增5006亿元，同比多增3312亿元。
　　10月社会融资规模8150亿元，同比少增5970亿元；社融同比+8.5%，也较上月回落0.2个百分点。除贷款拖累外，政府债券发行放缓也是社融同比少增的主要原因。今年财政靠前发力的情况下，10月政府债券融资仅4893亿元，创去年5月以来单月新低。不过，企业直接融资表现尚可，企业债券融资、非金融企业股票融资合计较去年同期多增约1894亿元。
　　信用扩张的放缓也继续影响存款派生。10月M2同比+8.2%，较上月回落0.2个百分点。与此同时，M1同比+6.2%，较上月回落1.0个百分点，也拐点初现。存款结构上看，跨季后居民、非金融企业存款超季节性回落，分别大幅减少13400亿元、10853亿元；而非银金融机构存款超季节性大增18500亿元，这似乎验证我们此前的猜测，即9月M1的超预期上行可能主要是由于季末私人部门资金以活期存款的方式暂回流银行体系，持续性并不强。
　　金融数据全面转弱对债市而言较为友好。但一方面，10月票据利率大幅回落后，市场对当月金融数据偏弱已有相对较为充分的预期；另一方面，包括三季度货政报告在内，央行此前也多次强调应“科学看待金融总量指标”。若按经济增长与价格总水平目标估算，6.5-7%的社融增速可能也处于央行合意范围，因此目前金融数据转弱直接导致货币政策加码的概率不高。
　　短期来看，我们维持此前观点不变。在缺乏明确增量利好驱动的情况下，收益率下行空间受限，但结合央行三季度货政报告内容与央行重启国债买卖的时点选择，我们倾向于认为2.20-2.25%可能是30Y国债的阶段性顶部区域，收益率向上空间也不