年初至今（截至10/31），汽车板块跑赢市场；其中，零部件表现更优（当前各子板块的PE-TTM估值均处于近三年以来的均值和+1x标准差之间）。我们判断，1）年底旺季、购置税退坡或带动年底订单再创新高，重点关注车型周期。2）特斯拉Optimus V3量产在即，相关产业链或持续成为市场关注热点。
　　2025年行业前高后低，风格切换较快，机器人主题性投资贯穿全年。1）以旧换新对总量有效支撑，但资金结构失衡；2）出口结构、盈利性分化；3）新能源车渗透率爬坡增速放缓，智驾政策+自研技术稳步推进但关注度有所回落；4）机器人主题尚处于信息驱动+预期差波动阶段。
　　2026年总量或仍靠政策驱动，整车回归车型周期的本质、机器人有望迎来实质性突破。1）以旧换新：政策仍有望延续但或将退坡；其中，预计符合报废置换的车型范围、置换/报废的资金比例优化。2）整车+智驾：反内卷导致市场从价格战转为配置战（新车/改款车型加量不加价）、智驾或陆续成为标配；纯电、插混技术标准升级，新车/改款车型竞争加剧，车型周期或将分化。3）零部件+机器人：特斯拉Optimus V3或将首次年产破万，产业链有望成为2026E最核心的投资热点。
　　2026年预计板块Beta总体下行，看好零部件的结构性投资机会。我们预计2026E国内乘用车零售销量同比微降、新能源乘用车出口仍有望维持高速增长，带动全年乘用车批发销量同比表现相对稳定。我们看好强业绩兑现的Alpha+机器人的Beta机会。整车：推荐蔚来、小鹏汽车，建议关注吉利汽车。零部件：1）大白马龙头+海外扩张+业绩兑现/高分红：推荐福耀玻璃；2）业绩兑现+估值便宜：推荐无锡振华、沪光股份、博俊科技；3）人形机器人：建议关注均胜电子、双林股份。
　　风险提示：需求不及预期；新车型上市延迟、订单表现不及预期；政策与市场风险等。